煤炭是我国最重要的一次能源。根据用途，主要分为动力煤、焦煤和无烟煤。煤炭分布不均，主要集中在中国北方的大兴安岭-太行山、贺兰山之间的地区，分布不均导致煤炭的需求地和供给地距离较远，运输成本是煤炭成本的重要构成之一，煤炭所在地影响煤炭成本。煤炭行业的供给主要来自国有重点矿、国有地方矿和小煤矿。三者比例为5：1：4，在国家小煤窑整治计划下，小煤矿所占比例逐年下降，重点煤矿所占比率逐年上升，国有地方矿比率保持不变。煤炭的下游行业主要是电力、钢铁、化工、建材，电力和钢铁两者比重接近70%，动力煤占火电成本的65%，焦煤占钢铁成本的20%。
　　煤炭具有后周期性，从根本上讲是供给与需求变动不匹配所形成的。煤炭的后周期性来源于两个方面：首先是煤炭项目建设周期较长，即使不考虑前期的勘探时间，从建设到投产也要3 年左右的时间，对需求的变化不敏感；其次是煤炭行业位于重化产业链的最上游，对经济的变化要经过多环节的传导，相对不敏感。
　　煤炭板块的投资逻辑：宏观层面，需要结合宏观经济周期以及流动性来对行业的投资机会进行判断。中观层面，煤价是行业景气的最重要的指标，一般关注几组价格数据：产地价格，这通常是小煤矿或者市场化程度较高的价格；中转地价格，比较典型的是秦皇岛价格。从数据的可获得性来看，秦皇岛库存是能够较紧密跟踪的库存指标。
　　煤炭股的股价主要取决于四个因素：估值、油价、煤价、基金持仓结构。从历史数据看，股价上涨70%是估值贡献，30%是业绩贡献，而估值水平主要取决于市场对宏观经济政策及流动性的预期。煤炭股价月度表现与期货油价的相关系数在0.7左右，高于秦皇岛现货煤价，主要因为：煤化工、煤变油等能源替代渠道被打通，煤价和油价的内在走势的相关性提高；股价反应的是预期，期货油价更具前瞻性，而现货煤价经常反应滞后。煤价对股价产生影响，主要因为煤价反映了供求关系，及上下游产业链的基本面情况。煤价预期对股价影响较大，现货价格具有滞后性。煤价变动的速度与股价的相关性更强。最完美的组合是“大盘看涨、估值偏低、油价反弹、煤价企稳、机构低配”，这时煤炭股有较大的投资机会。
　　选股策略：煤炭行业是典型的周期性行业，择时远比选股重要。主要选股策略是在煤炭价格上涨阶段，超配行业，配置焦煤比重大、每股产量大的高弹性公司。在煤价下跌阶段，低配行业，配额合同比例大的动力煤、产业链一体化的低弹性公司，注重现金与分红。