A股在2021年四季度依然呈现出极度分化的特征。尽管从宽基指数来看，四季度的市场整体涨跌幅并不算大，比如沪深300微涨1.52%，中证500上涨3.60%，但不同行业、不同风格之间的差异巨大，并且在其间发生了数次切换，为投资创造了巨大难度。比如从行业层面来看，以中信一级行业为例，传媒、国防军工、通信在三季度的涨幅最大，分别为22.7%、17.5%和14.6%，煤炭、石油石化、钢铁在三季度的跌幅则分别为-12.6%、-9.5%和-7.2%。从风格层面来看，成长风格在四季度受到了重创，相反低估值、反转因子等过去很长一段时间表现较差的因子在四季度明显占优。 ??本基金主要通过多因子模型进行选股，并辅以科学的风险管理手段，试图在业绩基准的基础上获取相对稳健的超额回报。回顾四季度，尽管本基金在行业和风格上做了适当约束，但由于组合整体还是在过去长期表现优异的成长因子上有所暴露，所以在四季度成长因子明显失效的背景下，本基金超额回报也出现了比较明显的回撤。 ??展望2022年，经济增长存在明显压力已成共识，因此政策可能发力的基本方向也愈发明朗，这会对?A股市场的投资环境造成一定程度的影响。此外，从行业的景气度来看，当前的景气赛道在2022年依然可能仍会处于景气的上行通道之中，但相比于2021年而言势必会有所放缓，这也会影响市场的投资情绪。总体上我们判断2022年的市场可能会相比2021年更加复杂，单纯的在个别行业或风格上进行极端暴露的性价比已然不高，因此我们会尝试在相对更均衡的背景下去挖掘机会。对本基金而言，我们仍会从模型出发，选择基本面良好且存在一定业绩弹性的个股进行优先配置。但同时考虑到市场正进入一个风格切换、波动放大的时间窗口，我们也会尝试从多个维度出发去对组合的风险敞口进行进一步约束，力争为投资人创造更稳健的超额回报。