2021年三季度的市场波动超出了我们的预期。尽管从宽基指数来看，整个三季度市场的涨跌幅度并不算大，比如上证综指在三季度微跌0.64%，沪深300收跌6.85%，中证500上涨4.34%。但其间市场风格发生了数次变迁，各指数的振幅也要远大于季度的绝对涨跌幅，上证综指、沪深300和中证500指数在三季度的振幅分别为11.45%、11.26%和16.95%。2021年三季度的行业差异则更为显著。以中信一级行业为例，煤炭、有色金属、钢铁和电力及公用事业在三季度的涨幅均超过20%，分别为40.9%、26.6%、22.5%和20.2%，相反，消费者服务、医药、食品饮料和家电行业在三季度的跌幅均超过10%。 ??本基金主要通过多因子模型进行选股，并辅以科学的风险管理手段，试图在业绩基准的基础上获取相对稳健的超额回报。回顾三季度，尽管本基金在行业和风格上做了适当约束，但鉴于三季度的市场波动远超我们预期，以致不甚显著的风险敞口都能带来明显的净值波动，所以本基金净值在三季度末出现了较为明显的回撤。 ??展望四季度，随着全球疫情态势的逐步好转,疫情对经济的影响可能会逐步缓解，?这种背景下的投资逻辑也可能会与在疫情影响下的投资逻辑发生变化。最为直接的一个体现就是传统的居民消费、出行等需求有望复苏。所以很有必要去对疫情出现之前的市场环境和疫情出现之后的市场环境进行对比，进而辅助我们进行研判。对本基金而言，我们仍会从模型出发，选择基本面良好且存在一定业绩弹性的个股进行优先配置。但同时考虑到市场正进入一个风格切换、波动放大的时间窗口，我们也会尝试从多个维度出发去对组合的风险敞口进行进一步约束，力争为投资人创造更稳健的超额回报。