回顾2021年三季度，板块之间的分化较大，周期性的板块总体表现较好。在煤炭短缺，煤价持续上涨的推动下，煤炭板块大幅上涨。煤价的上涨也引发了一系列连锁反应，首先，火电厂由于成本的上涨陷入亏损，发电的积极性下降；其次，供电不足，导致化工厂等产能关停，进一步引发了大宗商品的上涨；最后，部分产能由于降低能耗的要求，也出现了停产，加剧了大宗商品的供求失衡。目前政府部门已经召开相关会议，防止出现“一刀切”的限产停产，预计未来大宗商品上涨的势头将得以遏制。 ??本基金三季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）适当参与了周期板块的行情。三季度煤炭、钢铁和化工品等大宗商品的价格上涨引发了市场的关注，也催生了周期性板块的行情。本基金分析了大宗商品上涨的原因，认为大宗商品上涨的持续性较差，因此，考虑到风险与收益比，少量参与了周期板块的上涨行情。2）对消费品的结构进行了调整，降低了地产产业链的配置，增加了白酒的配置。三季度恒大等地产公司的债务问题持续发酵，考虑到地产产业链上的公司与恒大等潜在可能出风险的地产公司有一定的业务往来，本基金适当降低了相关个股的配置。同时，考虑到白酒的业绩相对稳健，市场对消费税等政策的担心已经消化了一段时间，本基金适当增加了白酒板块的配置。3）增加了券商板块的配置。主要是考虑到沪深两市的成交持续维持在万亿之上，预计未来券商板块的业绩将快速增长。同时，券商旗下的资产管理业务将长期受益于居民财富向股市转移。 ??我们对于后市的展望是：随着全球疫苗接种率的不断提升以及新冠药物的问世，新冠有望向着流感化的方向发展，宏观经济风险在下降，同时，国内经济在远期面临一定的下行压力，主要是由于地产销售的低迷以及基建复苏乏力。从市场的流动性层面，近期基金的发行仍然维持一定的规模，居民资金入市的积极性仍然较高。我们认为国内的通胀风险总体较小，考虑到景气在远期面临的压力，货币政策也许会有小幅调整，但不会急转弯。未来大盘仍然会呈现震荡走势，四季度本基金的重点工作是布局2022年的投资机会，主要的工作方向是通过对基本面的挖掘，寻找业绩稳健增长的消费股和科技股。 ??本基金将动态调整资产配置比例并寻求结构性投资机会。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位，个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将以逆向投资思维进行个股选择，重点关注个股的预期差。在个股的风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，中盘蓝筹将是本基金的重点选股方面。相比于行业的景气度和公司业务的成长性，本基金更加关注公司的核心竞争力。本基金始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。