报告期内，沪深300指数下跌15.16%，中证500指数下跌11.47%，上证指数下跌11.01%，中证全指下跌13.44%。市场由二季度的反弹修复切换为三季度的快速下跌，以单季度跌幅看，下跌幅度也处于历史跌幅靠前水平。从因子表现看，大市值、高估值公司整体跌幅靠前，而小市值、绩优周期类公司相对抗跌。整体而言，大类因子的收益分化并不十分明显。在市场流动性边际削弱的背景下，我们观察到历史有效的阿尔法因子效果正在减弱。这也反映出在单边下行市场和流动性萎缩的市场环境下创造超额收益的难度增加。一方面，外部环境持续恶化。欧洲和美国因通胀高企而被迫采用紧缩货币政策，全球资产价格将受到严重冲击。因持续的大幅加息而导致的经济衰退预期亦被考虑为新的资产定价因素；另一方面，国内市场亦存在经济结构调整、新旧动能转换、高端制造升级与高新技术突破、促进消费、稳定就业等一系列重大课题。尽管中国经济历来具有较高的内生韧性，但是在复杂的外部因素冲击下，经济形势将更加复杂化。 ??当今世界处于百年未有之格局。危与机也辩证统一。逆全球化是危，包容开放是机。技术封堵是危，自主克艰是机。轻启争端是危，和平稳定是机。在体制优势下，中国将通胀水平控制在较低水平，为制造业提供了持续稳定的经营环境，叠加完善的产业链配套和政策支持，中国不仅有望快速实现制造业的产业升级，还能进一步承接全球高端制造业产能，不仅成为全球制造业中心，也将成为全球创新中心。 ??我们相信困难将会过去。资本市场在经历较大幅度风险出清的前提下，将迎来长线投资的布局机会。尽管短期内仍有市场情绪、流动性、事件冲击等因素形成对市场的反复考验，但是A股市场的长期投资价值正逐步显现。