报告期内，市场经过一季度的快速调整后，市场情绪趋于平稳，市场整体保持震荡上行趋势。从因子表现看，报告期内因子表现基本恢复至正常市场环境下的状态，长期因子表现符合预期。报告期内，投资策略与正常市场环境下保持一致，组合持仓的风险分散效果得以显现，市场个股不再呈现同涨同跌或极端涨跌的股价表现。报告期内，模型策略效果明显，能够展现出模型设计的合理性和持续性。然而，市场总是高度变化的，对市场价值与价格的映射关系的理解和长期规律的把握始终是量化基金经理最重要的工作内容之一，对市场的收益和风险的平衡则是模型设计和组合风险管理的核心考量因素。 ??由于A股经历了两年多的整体大幅上涨，尽管宽基指数的估值水平并未处于历史高位，但市场结构分化加剧，板块间估值水平差异明显。优质公司形成共识后，不断推动估值水平的扩张，好公司难以再有好价格。多数公司基本面的高景气很难线性外推，当前的估值水平极大地兑现了未来的增长空间。在理性预期下，投资者需要降低权益市场未来投资回报水平的预期。市场大概率将很难复制过去一段时间的良好盈利体验。 ??然而，我们并不由此对市场保持负面观点，更多认为市场进入相对正常的投资环境，可能在期间穿插大类风险切换的一次性冲击，进而体现为投资业绩表现的非连续阶段性跳空，投资管理的难度显然大幅增加。 ??在当前的市场环境下，量化投资策略具有一定的优势。较为分散的持仓特点很大程度上减小了在极端环境下的利润损失，通过稳定的个股选择能力实现组合业绩表现的复利增长。同时，量化投资组合的动态持仓再平衡机制，也有利于组合不断挖掘新的投资机会，不在热门领域“死磕到底”。 ??报告期内，我们仍然从数据和算法出发，坚持运用融合基本面逻辑的量化选股模型，组合构建层面坚持均衡配置、风险分散的原则，力争实现投资组合的长期稳健增值。