回顾二季度，以家电、白酒为代表的白马股走出独立行情，与中小创板块走势分化，代表龙头的上证50指数在2季度上涨8.06%，代表中小市值股票的创业板指下跌4.68%。造成这种市场风格的主要原因是金融监管趋严、利率上行所带来白马股价值重估。在过去的A股市场，由于流动性好，并购重组政策宽松，市场给予成长性公司估值溢价，给业绩相对稳定的蓝筹白马以低估值；而当前的A股市场，由于流动性收缩，同时IPO发行常态化、再融资新规、减持新规等监管政策的不断完善，上市公司资本运作能力下降，股票资产的变现能力减弱，造成白马龙头股与小市值股票的价值分化加剧。 二季度本基金仓位总体保持稳定，个股方面减持了“一带一路”相关个股，阶段性参与了白酒、家电等白马股的投资，同时增加了保险、银行、航空、电力等低估值价值板块个股的配置。 展望三季度，我们认为金融去杠杆的大方向不变，短端利率较难下行，市场风格难以发生根本性的扭转。鉴于前期一线白马龙头股已积累了较大的涨幅，我们在选股上更加重视盈利和估值的匹配性，力求通过持有质地优秀、业绩持续增长、估值具备优势的个股，获得可预期的投资收益，同时将重点关注受益于利差扩大的保险业、银行业，低估值且现金流稳定的航空、机场等行业，以及景气度较高的新兴产业如新能源汽车、电子消费品等行业。