2025年，在全球宏观环境复杂多变、国内经济结构持续调整的背景下，中国资本市场经历了从预期修复到结构分化的过程。2025年A股市场整体呈现出“指数震荡、结构分化”的特征。一方面，外部环境仍具不确定性，全球货币政策节奏、地缘政治及贸易摩擦反复扰动市场风险偏好；另一方面，国内政策在稳增长、调结构与促创新之间逐步形成合力，市场对中国经济中长期韧性的认知有所修复。产业层面 ，以基础行业中的动力与储能电池为例来讲，2025年动力与储能电池产业处于明显的底部调整阶段。前期集中释放的产能叠加价格竞争，使行业整体盈利承压。然而，这一过程也加速了行业出清，竞争焦点从“扩产速度”转向“成本曲线、技术成熟度与客户结构”。我们观察到，头部电池企业在这一阶段展现出显著的经营韧性，通过规模化制造与工艺迭代，持续拉开单位成本差距，依托优质客户与长期合作关系，维持较高的产能利用率。同时我们看到中国电池企业的全球化布局进一步深化，海外建厂、本地化交付与全球客户认证，已不再是单纯的战略规划，而是逐步转化为实际订单与收入贡献。动力电池与新能源材料领域从2021年以来经历了明显的价格与盈利压力：一方面，前期产能集中释放导致供需阶段性失衡；另一方面，下游客户对成本控制要求显著提高，行业进入以现金流、成本曲线和技术差异化为核心的竞争阶段。与此同时，我们也观察到，部分具备规模优势、技术领先与全球客户基础的龙头企业，在行业低谷期进一步巩固了竞争壁垒。 　　报告期内，本基金始终聚焦以电池、新能源及储能为代表的中国制造业重点方向，保持较高仓位运行。本基金在2025年四季度重点围绕 以下思路进行了布局与调整：1）聚焦具备成本、技术与交付能力优势的电池及材料龙头；2）提高对储能产业链中确定性更高环节的配置比例；3）谨慎对待同质化严重、盈利模式不清晰的产能扩张型公司。我们认为对周期位置、资本开支节奏及现金流安全性的判断愈发关键。 　　展望2026年，我们认为行业正在完成一轮深度出清，新的增长逻辑正在逐步形成。2026年储能行业有望进入需求与盈利共振的阶段，包括国内电力系统对调节能力的需求持续提升以及海外大储项目在经济性与安全性方面更加成熟，行业竞争焦点将从价格转向系统效率、寿命与交付能力。我们认为具备系统集成能力、长期运维经验及海外项目交付能力的企业，有望在新阶段中脱颖而出。此外，随着AI算力需求快速增长，电力与储能正在成为AI基础设施不可忽视的约束条件。我们看到，AI数据中心对电力稳定性、峰谷调节及备用能力提出了更高要求，储能在其中的角色正从“可选配置”走向“关键基础设施”。这一趋势为高可靠性储能系统、电池及相关电力设备带来了新的中长期需求场景。我们认为2026年部分新能源材料领域可能出现行业集中度提升、无效产能加速出清、具备成本优势与技术壁垒的企业，议价能力边际改善。我们将继续坚持以中国制造业的长期竞争力为核心出发点，更加重视盈利质量与现金流安全，提高对储能、AI相关电力基础设施等新需求场景的研究与配置深度，动态评估周期、估值与产业趋势之间的平衡。 　　在未来的投资中，我们将持续聚焦具备出海能力、盈利修复潜力与长期竞争壁垒的行业龙头，分享中国经济持续发展过程所带来的基础行业的稳定增长，为持有人创造长期回报。