2025年四季度，A股震荡上行，市场风险偏好依然处于高位。上证指数上涨2.22%，沪深300指数微跌0.23%，中证800指数上涨0.02%，创业板指下跌1.08%，国证2000 指数上涨1.83%，红利指数上涨2.87%。相较于三季度成长显著占优的格局，四季度风格上回归相对均衡。行业方面，中信行业指数中石油石化、国防军工、有色金属和通信等行业大幅领涨，商业航天等主题发酵，地产、医药、计算机和传媒等跌幅靠前，红利指数在四季度有所修复。 　　本报告期内，本基金维持相对均衡的仓位配置，在行业和个股层面进行优化，考虑自上而下考虑宏观和中观变量，结合自下而上选股，同时考察个股业绩增长与估值的匹配情况，我们对以下几个方向进行了重点配置：铜等部分工业金属受益于降息，同时供给约束超预期带动价格持续上行。黄金等贵金属在降息周期中，叠加全球央行持续购金以及黄金实物ETF的流入支撑价格突破新高，本基金在相关金属标的上维持重点配置，对净值有积极贡献；四季度生猪价格显著下跌，行业处于产能去化的左侧阶段，本基金对有显著成本优势的养殖龙头进行了布局；重点持仓的部分上游基础材料受益于AI、风电等下游需求高景气，盈利趋势性改善，展望未来仍有较好成长性；国内部分高端制造龙头凭借制造端优势走向全球，继续持有优质的出海标的；四季度我们仍维持了部分稳定类资产的仓位。本报告期本基金跑赢业绩比较基准，有色、建材、机械和交通运输等方向配置贡献较大收益。