2021年三季度，中报业绩不乏亮点，尤其是受益于涨价的大周期板块和不受基数扰动的成长板块，市场7-8月继续攀升，但9月上旬达到高点以后开始调整，导火索主要是1.能耗双控叠加缺电局面加剧，上有商品价格持续上涨，引发通胀担忧；2.美联储明确年底开始缩减购债规模，国内货币政策边际预期不明朗；3.恒大事件发酵，地产销售陡然下跌，加大经济下行压力。最终上证综指收跌0.1%，深圳综指收跌1.9%。行业方面，上游周期品涨幅较大，煤炭，有色，和钢铁指数排名前三，且涨幅均在20%以上，而大消费板块则损失惨重，旅游、医药和食品饮料的指数跌幅均在10%以上，排名垫底。 ??本基金在三季度平均仓位维持较高水平。从持仓结构来看，本基金倾向于均衡配置，自下而上精选个股，着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况，周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业，如建材、化工等，以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等，在消费板块中主要关注白酒、家电和家居，而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。三季度本基金主要的加仓方向是超跌的消费蓝筹。 ??展望四季度，我们对于市场保持谨慎乐观，结构性行情仍然可期，前期极致的行业分化大概率将得到缓解，同时现阶段过于悲观的经济预期也可能得到修复。