2021年一季度，市场冲高回落，震荡加剧。开年以来，随着海外疫苗接种加速推进，经济复苏预期明显增强，大宗商品普涨，内外盘向上共振，低估值权重板块与核心资产轮番表现，但春节后随着长债收益率攀升和国内货币政策边际收紧，市场大幅调整，完全回吐了节前涨幅。最终上证综指收跌0.9%，深证综指收跌4.8%。行业方面，大周期整体涨幅居前，尤其是钢铁，电力，银行等估值极低的板块表现突出。而成长属性较强的军工，计算机，通信等板块回调幅度最大。 ??本基金在一季度平均仓位维持较高水平。从持仓结构来看，本基金倾向于均衡配置，自下而上精选个股，着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况，周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业，如建材、化工等，以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等，在消费板块中主要关注白酒、家电和家居，而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。一季度本基金主要的加仓方向是顺周期和低估值的品种，如银行，家居等。 ??展望2021年，我们对于市场保持谨慎乐观。从基本面来看，随着疫苗大规模接种，群体免疫可期，全球经济有望向上形成共振，基数效应使得盈利实现较高增长确定性较强，龙头公司利润或将创新高。资金面看，虽然部分投资者担心流动性边际收紧，但我们认为从复苏高度来看言之尚早，难以出现断崖式“钱荒”，盈利增长将跟上估值提升。