2026年一季度，债券市场流动性整体呈现平稳宽松、好于预期的态势。在央行精准呵护、银行负债端充裕以及监管预期的多重共振下，一季度资金面不仅平稳跨越了春节、信贷“开门红”等传统扰动节点，还为短端利率下行和机构加杠杆提供了坚实的温床，与2025年一季度资金收紧的状况截然不同。 　　一季度，央行整体维持了偏暖和支持性的流动性态度，在宏观层面保持了货币与财政的协同。面对一季度复杂的资金扰动（如年初的信贷投放预期、存款集中到期及政府债供给），央行操作展现出较高的灵活性。一季度，资金中枢整体平稳，且非银机构的流动性体感舒适，资金分层现象显著弱化。 　　2026年一季度，同业存单市场整体呈现出供弱需强、净融资大幅转负、收益率中枢逐月回落的核心特征。在央行流动性呵护、银行负债端企稳以及非银资金极度充裕的共振下，存单市场并未出现往年一季度常见的“量价齐升”压力，反而成为消化市场冗余流动性的重要资产。 　　二季度央行货币政策的基调将注重跨周期与逆周期调节的平衡，整体呈现支持性但总量操作趋于克制。随着二季度PPI同比大概率触底反弹甚至转正（输入性通胀及基数效应），以及“反内卷”政策稳步推进，实际利率偏高的掣肘将有所缓解。在物价回升斜率可能偏快的情景下，央行实施降息的空间和概率被大幅压缩。 　　流动性投放侧重精准滴灌与财政协同：尽管总量宽松受限，但面对二季度政府债的集中供给，央行有意愿维持“社会综合融资成本低位运行”。预计央行将通过灵活的公开市场操作（OMO）、买断式逆回购及MLF续作等工具精准填补资金缺口；同时，随着国债买卖工具的常态化，央行在二级市场买入国债也有望成为对冲中长期流动性缺口的重要方式。 　　二季度债市流动性并无近忧，但也难以奢求进一步的大水漫灌。在资金价格已处于偏低水平的背景下，资金面难以单边驱动长端利率大幅下行。 　　本基金维持中性的债券仓位，低久期，低杠杆，精选高等级同业存单。