2023年二季度中国经济增长动能有所放缓，经济恢复的基础仍需巩固。出口增速明显回落，居民可支配收入增速放缓拖累了耐用品消费的复苏，房地产销售未能延续改善态势，地产投资仍在磨底，制造业投资和基建投资维持韧性，实体经济信贷需求不足逐渐显现，社会融资的总量和结构都有待改善。 ??二季度稳增长政策陆续出台，政策力度仍然相对温和，债券市场的资金面总体宽松。5月存款自律上限的调整推动了商业银行存款利率的普遍下调。6月公开市场逆回购利率，MLF利率和LPR利率相继下调。财政方面则延续了部分减税降费政策，强调政策精准性和重点领域的支出保障，公共预算收入的增长乏力和土地出让收入的下滑可能会限制后续财政政策空间。部分城市出台了因城施策的地产优化支持政策，但是一线城市和大部分强二线城市的地产政策基本维持不变。 ??经济基本面走弱和货币政策放松等因素推动二季度债券市场明显上涨。二季度10年国债利率下行22bp，3年国债利率下行28bp，利率曲线整体呈现牛陡格局，信用利差总体维持在低位。二季度股票市场震荡回调，主因是经济悲观预期加重，周期与消费两大板块表现偏弱，市场热点围绕人工智能展开，通信、传媒、公用事业和家电等行业涨幅居于前列。 ??二季度本基金的纯债部分适度提高了组合久期，以持有高等级信用债获取票息收益为主，本基金的转债部分主要以基本面稳健的低价转债为主。股票仓位维持在相对偏低水平，行业配置较为均衡，精选了业绩稳健成长和估值相对合理的个股。 ??展望未来，经济基本面的弱势已成为市场共识，地产和出口仍面临下行压力，居民中长期收入预期的下调也压制了消费的复苏力度，基建投资下半年维持强度仍需政策发力。市场走势的关键在于稳增长政策是否会再度加码，预计政策会继续保持定力，关注重要会议的政策定调。债券市场整体风险不大，利率继续向下突破的关键是地产和外需共振，可以继续维持票息策略和中性久期。股市方面，企业盈利总体仍处于修复期，股市整体估值较低，股权风险溢价处于历史高位，经济悲观预期定价已较为充分，市场大幅下行风险不大。短期来看市场风格预计仍然偏向成长，数字经济和中特估两条市场主线有望延续，中期来看随着经济企稳和预期改善，消费和周期板块可能也会迎来反转行情。