2025年二季度，权益市场先抑后扬，整体表现良好。4月初美国发动关税战，市场大幅回撤，随着中美关税协商取得阶段性成果，市场持续修复。印巴冲突、伊以冲突也对市场产生一定影响。国内政策持续落地，推动经济及消费预期回升，同时存款利率下降增强了优质高股息资产的吸引力。在此背景下，二季度行业表现分化：军工在外围冲突催化下涨幅居前；AI产业趋势延续，TMT板块表现较好；银行、电力等红利板块资产稀缺性提升，表现较好；受茅台批价下跌及以旧换新补贴边际拉动效果减弱的影响，消费承压，食品饮料、家电、汽车等表现靠后；周期行业分化，受部分金属价格上涨催化，有色延续良好表现，煤炭、房地产、钢铁等表现靠后。 　　二季度本基金的持仓集中在创新药、CXO（医药研发外包，下同）、院内诊疗、中药OTC等方向。受政策支持、BD（商务拓展）超预期，龙头公司年度业绩改善等正向影响，基金持仓的创新药、CXO表现较好；短期受院内诊疗增速一般以及市场风格影响，相关院内诊疗及中药标的表现一般。 　　我们对医药板块继续保持乐观。基本面方面，医保重回平稳增长趋势，商保等政策可能对创新药支付带来增量，板块回归内生增长。政策层面，财政部提出适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准；集采及行业整顿预计常态化推进，对板块的影响持续减弱；全方面支持创新药发展、商业保险助力药品支付等支持政策有望不断落地，利好创新药等产业发展。外部看，尽管短期降息节奏放缓，但不改美国已处于降息通道趋势，对港股及创新药为代表的成长板块的压制有望缓解；同时我们认为药品关税对当前中国药品产业影响较为有限，一方面中国药品直接对美敞口较小，且创新药主要以授权服务贸易形式出海，此外中国CDMO（医药合同研发生产机构）尤其是小分子具备稀缺性，有一定议价能力。从长期角度看，随着人口老龄化、居民收入水平和健康意识的不断提高，医药行业预计会长期维持稳健较快的增长，有望持续保持超过GDP的增速。未来医药在创新升级、制造升级及消费升级方面均有较大的发展潜力，医药长期投资逻辑稳固。