2025年四季度，权益市场经过三季度的大幅上扬后，整体表现平稳。商业航天、AI不断受事件催化带动国防军工、通信等行业表现较好；大宗商品延续强势推动石化、有色等周期板块涨幅靠前；受茅台批价疲软及以旧换新补贴边际拉动效果减弱的影响，消费表现较弱，食品饮料、汽车等跌幅居前；受地产销售及房价较弱的影响，地产相关板块延续颓势，房地产板块跌幅居前。 　　本基金继续坚持长期主义的投资理念，报告期内延续了上季度的配置思路，重点布局AH创新药方向。四季度中信医药指数下跌9.39%，恒生医疗保健指数下跌19.55%，排名均靠后。医药板块三季度业绩整体平淡，创新药板块四季度催化剂不多，回调明显。港股受流动性等影响，跌幅也较大。本基金四季度减持了创新药，并持续优化创新药内部持仓结构，小幅增持了CXO（医药研发生产外包）板块。 　　展望一季度，我们继续看好创新药方向。经过四季度的BD（商务拓展 ，以下同）预期消化所致的股价回调后，板块吸引力进一步提升。从产业阶段看，国内药企对外授权等持续落地，在全球创新产业地位显著提升，头部公司业绩呈现加速盈利或加速转盈趋势，且积极拓展国际化，涌现出一批逐步具备国际竞争力的创新药企，产业发展趋势向好。随着BD授权出海以及后续海外管线的推进，有望打开更为广阔的成长空间。