2026年三季度债市整体震荡走强，超长端下行显著，收益率曲线整体趋于平坦。7月在政策宽松预期带动下长端利率开启下行通道，8月中旬行情进一步演绎，10年期、30年期国债收益率均下探至年内低点，月末小幅震荡回弹，9月再度迎来做多窗口，跨季资金呵护叠加资金持续入场，以及地产等宽信用政策低于预期，超长债再度走强。行情整体由弱基本面、流动性呵护主导。 　　基本面而言，国内经济修复节奏偏弱，三季度PMI仅9月回到荣枯线以上。生产端保持韧性，规上工业增加值保持正增长，高新技术产业持续托底生产端，但内需修复乏力，地产投资、居民消费改善不及预期，三季度新增社融总量不及季节性，实体信贷需求偏弱，资金持续向债券资产沉淀，构成债市核心支撑。价格端CPI同比低位运行，PPI仍偏弱，为货币政策偏松保留空间。 　　资金面上，央行延续适度宽松基调，灵活运用逆回购、MLF对冲财政缴款和地方债发行等季节性压力，资金中枢整体平稳，DR001和DR007维持在政策利率附近窄幅波动。但三季度为地方债净融资季节性高点，单月最大净融资规模破万亿，持续消耗银行体系超额准备金，叠加理财回表、债基阶段性赎回扰动，资金面波动有所放大，跨季时点资金利率短暂冲高。 　　政策面上，LPR连续16个月持稳，价格型工具按兵不动，结构性工具加力，总量刺激相对克制。三季度专项债、超长期特别国债集中发行，加快形成实物工作量，同时市场稳增长政策预期平稳，未出现强刺激政策落地，利好债市多头格局延续。 　　三季度本产品降低转债仓位到低位，增配超长债券，获取大类资产均衡超额收益。 　　展望四季度，内需偏弱、融资需求不足、政策发力低于预期，仍对债市形成支撑，而债市已经累积较多浮盈，提前定价了资金中枢低位趋稳、政策不及预期、内需较弱等综合定价，债市大概率在四季度初维持区间震荡格局，11月进入持盈保泰窗口，机构或有止盈，12月或有小幅迎接开门红行情，具体幅度依据所在的点位定价幅度和赔率。在信用利差分位数较低环境下，信用品种跟随利率定价，进一步压低信用利差的幅度或有限。 　　转债端，目前百元溢价率已回归至年内低点，估值已不贵，未来走势依据权益贝塔的走势情况，鉴于流动性状态很难大幅改善，场内负债出清状态仍不充分，四季度权益或有反弹，但仍是结构性机会为主。