随着三季度末政策定调积极托底以来，风偏修复，市场对后续的财政等钱袋子政策有更多实质落地的预期和期待，随着各部委国新办会议召开，从强预期弱现实逐步修复至年底的强现实弱预期，政策预期和现实数据之间出现了反复博弈，以强调安全和防风险的化债政策落地，政策主线逐渐明晰，股债市场跷跷板反应明显，债市情绪逐步修复回归现实。 　　在11月份以来随着置换债年内新增2万亿的大幅供应，债市受到置换债供给因素影响，情绪震荡，特别是超长端结构性比例大幅提升，曲线整体走陡，随着供给高潮来临，债市提前抢跑，利率见顶。 　　12月随着政治局会议和中央经济工作会议召开，货币政策导向从稳健转向适度宽松，债市提前定价适度宽松幅度，市场情绪出现反转，提前定价适度宽松幅度。 　　展望后市，政策端上，货币在前、财政在后，前期货币先行创造了宽松的货币条件，而财政起效需要时间验证，风偏也有一定压制，当前环境对债券市场较为有利，但随着目前十年国债已经超额定价了40bp的适度宽松的货币政策，如果全年以50bp来定调货币宽松表态，而季度性降息幅度可能仅10-20bp，届时可能引起市场较重的止盈盘。 　　目前资产里，利率债和二级资本债等波动品已经交易充分，在降准降息落地之前，市场进入利差行情，信用利差目前压缩空间较为显性，可以择机参与。本基金操作上维持积极的杠杆和久期运作，视资产赔率择机进行止盈。