宏观经济在2023年4季度呈现弱势寻底的态势。PMI连续三个月位于荣枯线之下，国内有效需求持续不足，房地产销售和投资二季度以来二次探底、外部环境复杂严峻外需恢复程度有限的大背景下，经济处于弱势寻底阶段。 ??四季度债券市场收益率震荡下行。十月、十一月受制于存单利率上行和国债供给放量，十年期国债围绕2.7%震荡。十二月中旬资金宽松，大行再次调降存款挂牌利率，长短端债券快速下行。三十年期国债从3.0%下行至2.85%，十年期国债下行至2.58%，纷纷触及8月低点。 ??权益市场方面，市场依然以主题性机会和上游资源品机会为主，四季度上证综指下跌4.36%，沪深300下跌7%。 ??海外部分，核心通胀指标和经济数据下行，联储鸽声不断。长端美债利率快速下行，十年期美债从5.0快速下行至3.9%，中美利差倒挂有所缓和，人民币贬值压力减缓。 ??投资策略上，在信用债方面，严格防范信用风险，密切跟踪中微观行业和个体的变化，对个券进行深入研究，积极规避尾部风险。利率债部分，积极参与长端债券，获取波段收益。转债部分，经过前期溢价率压缩和正股下跌后，转债有一定的波段操作空间，整体保持中性仓位运行。 ??展望2024年，伴随着城投债供给缩量且高票息个券占比下降，以及产业债利率维持较低水平，信用债资产荒和资产低收益并存，如何挖掘票息和增厚收益成为投资决策重点。组合将继续以信用债票息收益为主，兼顾利率债波段。 ??对于权益而言，美债顶点已现，联储预计2024年开启降息周期。北向流出速度放缓，国内托底经济政策持续启动，地方积极化债化解信用风险。看好下一阶段行情，维持中高权益仓位。