四季度A股市场整体处于震荡区间，主要指数分化较大，单季度上证指数上涨0.46%，沪深300指数下跌2.06%，中证800指数下跌1.62%，创业板指下跌1.54%，国证2000 指数上涨6.20%，成长风格和小市值风格在四季度显著占优。行业方面，零售等受益于市场活跃度提升在季度内领涨，电子、计算机、通信和传媒等成长板块得益于AI应用等事件性持续催化涨幅靠前；而有色、煤炭、房地产等则出现调整。 　　本基金四季度延续此前的策略思路，在行业和个股层面均衡布局，在全市场中寻找内需增长相关的方向，通过自上而下考虑宏观和中观变量，结合自下而上选股，考察个股业绩增长与估值的匹配情况，以期通过相对分散化配置来更好的控制回撤。我们对以下几个方向进行了重点配置：具备稳定盈利能力的金融，交运和公用事业，红利资产在利率下行趋势下有长期战略配置价值；“以旧换新”等政策推动下带动部分内需相关产业链上涨，在该方向上布局取得一定的效果。四季度本基金跑输业绩比较基准，食品饮料、非银等方向上的配置有所拖累。 　　展望后市，本基金认为国内政策对市场信心带来较大提振作用，现阶段市场活跃度和风险偏好已有所回升。同时我们看到近几月宏观经济数据出现部分企稳改善迹象，居民信心有所回升，住房销售出现一定程度回暖。海外方面美联储降息如期落地，后续仍需要重点关注中美关系变化趋势，以及海外关税的落地情况。具体来看，“以旧换新”等政策仍是拉动内需的重要着力点，相关行业值得重点布局；在国内经济增速降档、结构转型期，国家重点支持的具备国产替代逻辑的高端制造业仍值得重点关注；同时利率下行的大背景下，部分盈利持续稳定，低估值高分红的行业具有长期配置价值。 　　本基金将坚持价值投资理念，积极寻找与“内需增长”相关的优质成长公司，力争为持有人取得基金资产的增值。