四季度经济表现继续承压，2023年1-3季度两年平均增速分别为4.8%、3.9%、3.7%，一季度脉冲修复后整体下行，10月两年平均同比3.6%，11月2.1%，预计四季度平均增速继续回落，展望来看，2024年一季度受到高基数压制，全年预计收敛成区间波动； ??制造业和基建投资全年偏平，制造业10月两年平均增速6.5%，11月为6.6%；基建（含电力）10月两年平均9.2%，11月为9.6%；地产10月两年平均-16.3%，11月为-19%，制造业和基建受到1万亿新增国债部分下发提振，仍然平稳，形成对地产下滑的对冲，这一趋势预计将延续至2024年；出口端，2023年截至11月的月度均值约2800亿美元，较2022年2950亿美元下行。从需求端看，主要出口对象欧美需求边际回落，美国11月JOLTS、ADP等数据低于预期，库存周期整体在磨底阶段，未见明显的补库迹象； ??通胀数据方面，由于就业和收入偏弱、地产下行，2023年核心CPI弱于季节性，表观CPI上半年受能源高基数拖累，下半年受猪价高基数拖累加上本身猪价低迷，整体弱于市场预期，呈现通缩特征；2023年上半年PPI在高基数和弱需求的影响下持续下行，三季度随着基数拖累减弱、国内政策托底和外需回升，PPI触底回升，但四季度需求边际转弱，PPI又呈现回落态势； ??资金方面，8月下旬资金逐渐开始收紧，主要受到政府债加快发行、央行指导信贷投放影响，这也导致期限利差不断收敛，12月中下旬政府债券发行扰动逐渐消退，资金转松。 ??四季度本基金保持中高的久期和仓位。权益和转债部分保持中等仓位，谨慎参与为主。