2021年三季度市场整体呈现一定回调。上证指数下跌1.31%，沪深300指数下跌8.73%，创业板指下跌1.95%。三季度市场出现调整，主要有以下原因：1.在房地产行业某些企业出现债务风险背景下，市场对经济回暖的可持续性分歧增加；2.部分投资者在观察到教育行业的监管政策后，预期其他部分行业也会面临较大的监管压力。 ??细分行业表现分化较大。煤炭、钢铁、有色和电力设备及新能源板块表现突出，消费者服务、医药和食品饮料行业表现疲软。主要原因有：1.部分周期行业的商品价格快速上涨，推动行业盈利持续向上；2.光伏行业的增长确定性更加被市场认可；3.部分投资者预计大消费行业会受到更多的政策监管，企业端盈利能力受到削弱。 ??本基金在三季度核心配置在医药行业，理由是今年医药政策较为缓和，政策压力不大，盈利端表现较为稳定。医药行业在三季度回调较多，核心原因是部分投资者担心医药作为重要民生行业，可能会面临更多监管措施，导致企业的盈利能力受损。但我们预计，中国的医疗行业改革有较完整的顶层设计，从仿制药一致性评价、药品带量采购、高值耗材带量采购，到未来的按病种付费等，都较充分的被市场认知，出现大幅偏离预期的监管措施可能性很小。因此，我们认为医药行业仍值得坚守。 ??展望四季度，考虑到医药行业拥有长远的成长空间，三季度又有较充分的回调，预计医药行业仍有投资机会。在板块内部，CXO行业明后年预计仍有较强劲的增长，面临的是估值问题，所以基金会在CXO内部选择增长与估值相对匹配的个股进行基础配置。另外，会适当增持明年景气度较今年更好、估值相对较低的标的。