二季度国内经济延续生产强、需求弱，外需强、内需弱的特征，结构问题突出。生产受外需带动维持高位，5月工业增加值两年平均6.6%，略高于疫情前水平。需求端，出口景气度维持高位，虽然PMI新出口订单有走弱迹象，但海外生产能力恢复偏慢，三季度出口韧性有望保持。内需中，消费的恢复偏慢，5月社零两年平均增速4.5%，较疫情前仍有较大差距，其中餐饮、汽车、家电等可选消费由于疫情对收入的影响，下滑较为明显。地产韧性较高，销售持续偏强，5月销售面积两年平均增速9.4%，叠加一二线城市房价持续上涨，销售回款对冲融资约束，虽然拿地和新开工数据持续走弱，但预计地产投资的韧性有望保持。另外，国内通胀高企，5月PPI同比9%，二季度以来快速拉升，黑色系商品受供给约束与国际大宗品上涨形成共振，南华工业品价格创历史新高，预计下半年PPI保持高位。但货币政策并未受到通胀制约，银行间流动性保持充裕，债券收益率震荡下行。 ??展望三季度的债券市场，中美利差维持高位，海外流动性变化和美联储的货币政策调整对国内债市的影响相对有限，国内基本面的变化更为关键。国内处于经济动能趋缓，通胀高企的类滞胀环境，但经济不是单边回落，货币政策面临考验，预计以稳为主以应对经济的不确定性。同时，地方债供给错位，下半年提速对资金面扰动加大。信用融资的回落已接近拐点，进一步下行空间有限，对经济的影响不宜高估。 ??本基金将坚持平衡收益与风险的原则，保持组合流动性和久期的灵活调整，并特别重视流动性风险和信用风险的防范。在此基础上择机把握大类资产的波段性机会。