2017年二季度，国内经济运行稳中微降，物价相对平稳，金融市场维持震荡走势。从经济数据来看，二季度固定资产投资小幅下滑，消费平稳，出口明显改善。固定资产投资方面，房地产销售受限购政策影响明显下滑，二季度房地产投资预计较一季度小幅下滑，但上半年仍可能保持8%以上的增速，高于市场预期。基建投资方面，“50号文”（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预[2017]50号)）和“87号文”（《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预[2017]87号)）两项发文限制了地方政府基建融资，二季度基建投资小幅下滑。消费方面，表现基本平稳，虽然受到新能源汽车补贴减少影响，汽车消费小幅下滑，但除汽车之外的消费数据仍稳中向上，表现出一定的韧性。出口是今年中国经济中表现较为亮眼的一块，受到全球经济回暖影响，上半年出口复苏明显，对全年经济明显起上拉作用。预计二季度GDP增长在6.8%，略低于一季度。 二季度对国内金融市场影响较大的是政策面因素。3月底4月初银监会连续发布了6个文件，即所谓的 “三违反”、“三套利”、“四不当”，监管的严格程度远超市场预期，叠加上银行委外资金赎回的影响，引得债券市场出现一波大幅调整。110年期国债收益率从3.30最高上到3.70，10年国开债收益率最高冲至4.40，而信用债由于委外资金的抛售更加惨烈，5年期AA级城投债估值从5.05上升最高到5.85，实际成交收益率可能更高。权益市场也受到波及，出现了较大幅度调整。5月末管理层逐渐意识到由于政策集中出台可能引发的金融市场风险，在多个层面安抚市场，6月份以后资金面开始转暖，配置盘开始涌现，叠加二季度末资金面紧张程度低于预期，股债市场都有所回暖。 二季度本基金继续保持了轻杠杆短久期的策略。我们在具体操作中将持仓向高等级信用债调整，保持高流动性，高配货币市场工具，整体仓位保持防御状态。二季度权益市场大幅震荡，个股表现差异性较大，以家电、白酒为代表的消费价值股屡创新高，中证1000跌幅较大，交易难度增加。二季度本基金保持了不超过净资产10%的股票仓位。 展望2017年三季度，经济大概率呈现窄幅震荡格局，全年经济表现或呈现“前高后低”。金融企业负债成本仍处高位，资产端缺乏流动性使得金融体系缩表过程会很漫长，金融去杠杆可能会用时间换空间的方式逐步实现，债券市场可能因金融监管的或紧或松而引发交易性机会，但上下空间可能都不大。信用市场压力仍然较大，仍需警惕金融去杠杆后可能引发的实体去杠杆带来的信用风险。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度保持组合流动性，特别重视信用风险的防范，在此基础上择机把握大类资产机会。