本报告期内，权益市场经过三季度的大幅上扬后，整体表现平稳。商业航天、AI不断受事件催化带动国防军工、通信等行业表现较好；大宗商品延续强势推动石化、有色等周期板块涨幅靠前；受茅台批价疲软及以旧换新补贴边际拉动效果减弱的影响，消费表现较弱，食品饮料、汽车等跌幅居前；受地产销售及房价较弱的影响，地产相关板块延续颓势，房地产板块跌幅居前。 　　本报告期内，中信医药指数下跌9.39%，排名靠后。医药板块三季度业绩整体平淡，创新药板块四季度催化剂不多，回调明显。报告期内，本基金继续看好中国医药产业的表现，维持以医药板块为主的持仓配置，持仓集中在创新药械、CXO（医药研发生产外包，以下同）等方向，由于持仓的创新药等表现较差，使得基金业绩跑输比较基准。 　　展望一季度，我们对医药板块保持乐观，相对看好创新药械、CXO等方向。看好创新药械领域，经过四季度的BD（商务拓展 ，以下同）预期消化所致的股价回调后，板块吸引力预计将进一步提升。从产业阶段看，国内药企对外授权等持续落地，在全球创新产业地位显著提升，头部公司业绩呈现加速盈利或加速转盈趋势，且积极拓展国际化，涌现出一批逐步具备国际竞争力的创新药企，产业发展趋势向好。随着BD授权出海以及后续海外管线的推进，有望打开更为广阔的成长空间。看好CXO领域，2026年CXO板块业绩有望延续良好的增长趋势。美生物安全法案影响预计持续降低，由于产能稀缺性赋予的议价能力，预计药品关税影响有限，相关公司订单增长趋势良好。随着降息的持续，海外biotech持续复苏，MNC 在关税路径落地后研发开支亦有望恢复，外需趋势向好；国内创新药企BD及港股融资不断落地，现金储备增厚，研发活跃度提升，内需型CXO订单也呈现复苏趋势。