2025年第三季度，权益市场表现良好。国内经济及上市公司业绩相对稳健，中美关税谈判取得一定成果，美国进入降息通道对国内市场也产生了积极影响。分板块看，受益于AI行业高景气，成长板块的通信、电子、计算机、电力设备及新能源等表现靠前；受降息预期影响，有色板块表现突出；红利及防御板块如银行、电力、石油石化等行业表现靠后；受茅台批价疲软及以旧换新补贴边际拉动效果减弱的影响，消费行业承压，食品饮料、商贸零售及家电等行业表现相对靠后。 　　三季度，本基金减持了中药，医疗器械，增持了创新药、CXO（医药研发外包 ，下同），持仓以创新药、CXO方向为主。受政策支持、BD（商务拓展 ，下同）预期等因素影响，7月创新药板块表现较好，受TMT行业表现突出及创新药板块缺乏催化因素的影响，8月和9月创新药板块回调幅度较大。 　　展望四季度，我们对医药板块继续保持乐观，相对看好创新药、CXO等方向。国内政策全面支持创新药发展，商业保险有望贡献增量，创新药药企迎来研发收获期，对外授权等持续落地，中国创新药有望在全球创新药领域的产业地位不断提升。头部公司呈现盈利加速趋势，尽管年初以来已积累较大涨幅，但随着BD落地以及海外研发管线的推进，有望打开更为广阔的国际发展空间。看好CXO方向，美生物安全法案影响持续降低，相关公司订单增长趋势良好，普遍上调全年预期；随着国内创新药企活跃度提升，内需型CXO也呈现一定复苏趋势；产能稀缺性赋予中国CDMO企业的一定议价能力，预计药品关税影响有限。