本季度央行降准以缓解金融机构的流动性压力，总体货币政策仍保持平稳，政府对房地产的信贷投放进行限制，已产生了较明显的效果。期内大宗工业品价格整体维持高位，部分品种涨幅较大。由于生猪供应增加，价格下行，CPI未有持续上升迹象。本季度境内债市总体上涨，但后续不确定性加大。 ??本季度本基金降低了杠杆和久期水平，保持中等杠杆、中高久期。 ??由于本基金仍维持相对积极的债券仓位，在后续的投资中，我们将更加关注对于债市的不利因素，以及时应对利率大幅上行的风险。就目前来看，大宗商品价格进入高位，基建力度可能进一步加大、信贷增速有加速可能等因素都将制约债市的做多空间。 ??展望四季度，国内经济来看，地产已明显走弱，基建有待进一步发力，净出口亦有部分走弱迹象。国际市场来看，通胀由预期正变为现实，美债收益率有所上升。由于中国央行致力于“保持正常货币政策空间的可持续性”，我们倾向于认为央行将以国内经济的调节需要作为政策的主要出发点。信用债市场面临较多不利因素，部分房地产龙头企业的流动性问题成为关注焦点。 ??从更长的视角来看，我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平，守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定，实现经济的高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来很长时间的政策基调，无论是对于利率水平还是信用风险，过于乐观的期待和过于悲观的想象都是没有必要的。 ?? ??