一季度以来，市场对于稳增长政策组合的预期不断反复。1月份的降息带来了市场对于货币政策持续宽松的预期，但这一预期在2月份逐渐转弱。1-2月国内宏观数据大部分好于预期，加上货币政策以外的政策不断推出，强化了市场对于经济企稳的预期。3月以来各地方继续推出刺激本地房地产市场需求的措施，但短期内政策效果并不显著，地产产业链继续延续下行态势，且疫情对部分大城市的生产活动产生不利影响，市场对国内经济增速的预期再度转弱，但此时因通胀压力，美国进入加息周期，国内货币政策受到一定制约。整个季度来看，季末利率债的估值水平与年初相比变化不大。 ??一季度本基金进行了小幅减仓，开放期将至，本基金将保持流动性充足，迎接第四次开放期的到来。 ??中央政府稳增长的态度明确，表示“要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”。地产相关政策预计将继续向积极的方向调整，除利率下调外，部分城市在购房首付比例、购房资格、限制销售等方面有进一步放松的迹象。海外形势来看，美联储的紧缩步伐再度加快，加息已经开始，并且预期幅度较大，缩减资产负债表也已提上日程，短期内外部压力增大。 ??未来市场对于稳增长政策组合的预期仍将经历反复。从长期来看，我们预计央行将保持流动性合理充裕，合理的限度将是配合宽信用政策的需要。最终合宜的利率水平将与未来几年中经济增长的合宜水平相协调。