本季度央行的货币政策保持稳定，政府继续对涉及房地产的信贷投放进行限制，并有意压制低资质城投平台的融资，局部信用政策收紧。期内大宗工业品价格整体上涨至历史高位后有所回调，仍维持高位，由于生猪供应增加，价格下行，CPI未有持续上升迹象。本季度境内债市总体温和上涨。 ??本季度本基金维持了中高杠杆、中高久期的信用债仓位，随着货币政策趋于稳定，相关品种取得了一定收益。 ??由于本基金已经建立了较为积极的债券仓位，在后续的投资中，我们将更加关注对于债市的不利因素，以及时应对利率大幅上行的风险。就目前来看，大宗商品价格进入高位，下半年基建力度可能加大等因素都将制约债市的做多空间。 ??国内经济来看，地产已有所走弱，基建有待发力，净出口亦有部分走弱迹象。国际市场来看，通胀由预期正变为现实，但美债收益率并未持续走高，市场的风险并未充分释放。由于中国央行致力于“保持正常货币政策空间的可持续性”，我们倾向于认为央行将以国内经济的调节需要作为政策的主要出发点。信用债市场的风险偏好有明显恢复，有利于资源性省份的债务压力缓解，部分房地产龙头企业的流动性问题成为关注焦点。 ??从更长的视角来看，我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平，守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定，实现经济的高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来很长时间的政策基调，无论是对于利率水平还是信用风险，过于乐观的期待和过于悲观的想象都是没有必要的。 ??