报告期内，沪深300指数上涨1.75%，中证500指数上涨2.63%，上证指数上涨2.14%，中证全指上涨2.70%。报告期内，各指数累计收益差距不大，但从月频数据来看，市场经历了巨大的分化行情。10月份，申万食品饮料指数下跌22.14%，创下历史最大单月跌幅。受消费股低迷影响，主要宽基指数在10月份均表现欠佳。市场的变盘时刻发生在11月份。11月初，地产政策发生重大变化，地产“三支箭”一扫对市场和经济的悲观预期，叠加疫情防控政策的优化调整，市场风格快速由成长切换为价值，前期超跌的消费医药等板块迎来快速修复行情。 ??在报告期内，我们预期到疫情政策将可能发生重大边际变化，但仍然低估了市场对政策变化的定价力度和随之而来的快速风格切换。我们所采用的量化选股模型较多依赖基本面数据。在政策和预期快速变化的市场环境里，我们的量化模型创造超额收益的能力开始下降。由于今年提前完善了市场预期类选股因子，因此投资组合对市场快速变化具有一定的应对能力，但对政策的定价能力不足则仍然是模型开发过程中的重要难点。 ??展望新的一年，通胀、加息、疫情等负面冲击因素正边际减弱，经济恢复正有条不紊地进行，居民和企业端对经济活动的信心快速恢复，我们有理由相信，2023年A股将迎来修复和转折的一年。过去一年受负面因素冲击受损的行业和板块将有望在2023年得到修复。如果叠加估值和业绩两个维度的双向有利变化，我们有理由对新的一年的表现充满期待。我们也相信基本面类因子在此市场背景下亦将得到很好的定价能力提升。