2020年，大摩进取累计收益率49.59%，表现中游。考虑到我们持仓的行业特征，与近两年市场主流风格有较大差异，我认为有必要陈述我们的价值观与方法论，让持有人对我们有更好的了解。 我的价值观：进取、审慎、诚实、勇气。进取地力争上游、为持有人创造合理、长期的收益是我的管理目标，也是我管理基金的初心。心存梦想，仍需审慎地脚踏实地，追求卓越并不意味着要去拥抱当下最火热的投资赛道，而是需要真真正正地为持有人赚取收益。诚实地说，目前我的投资管理年限不长，目前需要小心谨慎地在能力圈内经营。但是随着未来能力圈的扩大，在机会来临时我们将有更多的勇气去参与。 我的投资方法论： 我的特征是鲜明的周期思维，采用周期的框架和思维去理解不同行业和公司。识别行业周期和盈利拐点，在目标被低估或合理阶段入，等待价值修复和兑现，所获得的回报基本来自企业盈利和景气周期驱动的业绩增长进而带来的股价增长。换句话说，我更加关注业绩增长，而不是估值扩张；重视选股而不是行业配置，持股适度集中。 过去一年我们的操作回顾如下： 在2019年底，我们观察到相对熟悉的油服、化工、机械等行业的订单、投资额有上行迹象，结合工业增加值、库存等宏观数据，制造业有望迎来上行周期。在持仓上集中持有了油服、烯烃裂解、建材等制造业公司。但2020年初突如其来的疫情，叠加上油价的大幅回调，严重冲击了我们的预判前提，重仓股发生了较大回撤。在三四月份的反弹过程中，进取配置的行业表现落后于主流消费、成长板块。我们卖出了部分短期基本面并不明朗的公司。但最终疫情只是推迟了景气周期的到来，2020年7月开始，我们长期看好的民营炼化、优质细分龙头等率先摆脱疫情影响，迎来业绩和估值的修复，我们幸运而敏锐地抓住了能力圈内的投资机会，业绩也从下半年开始有所好转。 我必须承认自己的弱点在估值驱动的市场行情中，表现较落后；我的优点是对行业周期把握，以及优质公司的识别，因此我们拥有较高胜率。未来，我们需要加强的是如何在市场纷扰波动中，合理管理组合、持有的问题。短期的回撤并不可怕，可怕的是看错和卖错，看错股票造成本金的永久损失，卖错股票造成优质投资机会的损失。 投资路漫漫，想要在更大的管理规模和更长的管理周期中实现目标，必须拓展我们的能力圈。事实上，随着投资年限的增长，以及对企业的价值理解更加深刻，我的体系将会得到完善。我们一直在践行周期思维的价值投资理念，过去我们更加擅长做价值低估到修复的阶段，未来会拓展到价值增长的阶段。

展望2021年，尽管短期疫情数据仍有反复，但随着疫苗研发成功及推广，全球宏观经济需求的回暖仍是大概率事件；同时，在复苏初期，预计流动性环境暂时不会发生方向性的改变；资金角度，海外资金、居民资金、企业年金及养老金等主体不断增加A股权益资产配置，综合看，我们认为当前股票市场仍具备一定的投资价值。 当前，将重点关注传统周期和制造业龙头的投资机会。供给端，过去5年，在供给侧改革、去杠杆、疫情的三轮冲击下，传统行业加速出清，传统周期与制造业龙头竞争优势愈发明显，随着需求的逐渐好转，有望在本轮上行周期中获得更大的业绩弹性。我们会专注在质地优秀、自身价值不断增长、同时业绩处于上行期的优质企业。