一季度国内经济沿着地产回落、基建偏慢、制造业回升的方向，呈现结构性修复特征。 　　根据国家统计局公布数据，经济方面，社零1-2月同比增速5.5%，两年平均增速回升，环比略高于季节性水平，其中汽车销售情况较好，与车企降价让利和新能源车渗透率提升不无关系，汽车消费品特征愈发显著。 　　工业增加值1-2月明显高于季节性水平；制造业1-2月同比增长9.4%，且结构发生了一定变化：铁路等运输设备、有色、食品制造、纺织业、计算机、采矿业等均有大幅增长，电气机械、化工等业维持高位，比较明显下降的是汽车制造业，但主要是基数较高。整体数据能与强劲的企业中长期贷款相印证。 　　基建2024年1-2月增速6.3%，增速下降，较2023年累计同比6.9%也有小幅下降。地产销售方面，2024年1-2月同比-25%，新开工、施工、竣工累计同比分别-29.7%、-11%、-20.2%，新开工量级基本稳定，竣工大幅下滑，整体地产投资仍是今年最大的拖累项。 　　3月PMI较2月上升1.7个百分点至50.8%，略超市场预期。相较去年唯一改善的分项是新出口订单，从行业性质和企业类型看表现今年3月最好的是服务业和小型企业，小型企业往往也是服务和出口导向的企业。结合越南、韩国等海外出口情况看，3月相较1-2月累计同比变化不大，我国1-2月出口增速的超预期有春节错位、基数下调等因素影响，此外美国消费韧性也构成了支撑，但仍有非美经济体偏弱、海外高利率、地缘因素的掣肘，预计全年为小幅增长。 　　新订单、在手订单、库存等其他指标相较2月也有不同程度回升，新订单等项目不弱于季节性回升幅度，反映需求有所改善，但同时价格指数仍在低位，尤其是出厂价格在荣枯线以下进一步下降，建筑业PMI仍较为低迷，这一方面是受地产和基建拖累建筑业产品价格下跌，一方面是新兴制造业供给增加较快，整体看反映了经济的变化——高端制造业为代表的新质生产力逐渐取代地产基建为代表的传统生产力，虽然难言转型已经成功，但方向已然明确。 　　资金方面，由于发债偏慢、信贷结构调整、央行降准等因素，年后资金整体偏松。 　　一季度本基金保持中低的久期和仓位，票息策略为主。