3月份国内制造业PMI指数环比表现超季节性，且其中新订单类指数回升较为明显，但价格指数仍然承压，关注PMI后续的持续性；地产方面，虽然一、二线城市的放松政策陆续推出，但政策效果的持续性较为一般，购房者的观望情绪仍然较重，地产销售仍然疲弱。在货币政策预期、利率债供给较少、外资增配、股市波动等多重因素影响下，一季度利率下行较多。 　　基金维持相对中性的债券仓位，中等久期，中等杠杆，精选中高等级信用债。 　　展望未来一个阶段，考虑到地产投资、基建投资、出口增长、消费等压力，经济复苏的力度预计仍然偏弱，信用扩张缺乏有效抓手，高质量发展、控制宏观杠杆仍然是主要基调。 　　在经济有效需求不足的情况下，货币环境预计维持宽松，但二季度开始利率债供给或将明显加大，对债市或有一定压力，后续还需观察央行对利率债供给的配合程度，经济复苏的力度以及中央及财政政策的变动。