三季度以来，经济呈弱复苏状态，地产产业链的收缩对经济的制约依然显著。8月央行进行了降息操作，将MLF和逆回购利率下调10BP，LPR也随之下调15BP。受经济增长预期转弱影响，本季度利率债估值下降6BP，与年初水平相比无明显变化，关于稳增长的政策组合和力度的预期仍在经历反复。本季度信用债录得较为明显的涨幅，一年、三年、五年期AAA公司债9月末估值环比上季度末分别变动-29BP、-31BP和-34BP。信用债的上涨在供给方面有一定支撑。三季度信用债呈净偿还状态，净融资额同比环比均有较大下降。 ??本基金保持中低杠杆，中高久期。未来一个季度本基金将关注信用债市场风险释放，择机进行个券调整。 ??中央政府表示“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，四季度政府的稳增长力度有望加大，为维护经济发展而放松的领域有望增多。地产相关政策预计将继续保持积极，除利率下调外，税费调整等措施也被用来刺激购房需求。海外形势来看，美债保持高位，外部压力仍存。 ??未来市场对于稳增长政策组合的预期仍将经历反复。目前信用利差已至历史低位，我们认为央行保持流动性合理充裕的限度是配合宽信用政策的需要。虽然对于经济处于底部的时间存在分歧，信用债组合未来一个季度应保持谨慎操作。 ??