2020年三季度，美联储小幅扩张，从6.9万亿扩充至7.1万亿，速度较二季度明显放缓。美联储否认了负利率政策实施的可能性，最宽松的时点已经过去，不过后续的基准利率变动依然是后瞻，以平均通胀目标为基准。第一轮财政刺激额度已于8月到期，而新的财政刺激方案仍未谈妥，叠加疫情的第二波抬升，复苏的速度较二季度出现了一定程度的放缓。 就国内经济而言，3季度工业活动进入“填坑”的过程，而服务业尚未恢复至疫情前的水平，这一恢复节奏的分化，是导致3季度实际GDP增速低于市场预期的主要原因。 8月以来经济恢复的态势仍在延续，制造业投资和社会消费品零售开始成为经济复苏的主要力量。经济需求端的复苏带动信贷大幅扩张，并导致资产市场表现为“汇率走强，债市承压，股市震荡”的格局。 债券市场三季度以震荡调整为主，利率债收益率不断上移。银行负债紧推升同业存单价格，带动了短端收益率出现上行。10年国开从3.4%上行至3.75%，五年AAA信用债3.9-4.0%区间震荡。 2020年三季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金继续持有中等久期信用债，在获得稳定的利息收入的同时，争取一定的资本利得。 展望未来，央行维持流动性合理充裕，结构性防控地产杠杆。三季度信贷快速回升，前三季度社融新增29万亿，已接近30万亿目标，继续大幅放松的可能性不大。但同时经济依旧处于回升过程中，没有出现过热迹象，CPI也在回落途中，未来收紧货币的可能性也不大。 就经济复苏过程来看，地产和基建投资韧性强，消费虽有低迷但9月起在汽车消费回升带动下社零同比也出现转正，复苏势头还在。就债券市场而言，短期受制于银行负债压力、同业存单价格抬升等影响，从中长期角度看，目前的利率水平已对货币成本、经济基本面进行了重定价，具备中长期投资价值。