宏观经济在2023年二季度呈现了复苏斜率变缓的走势。政策坚持高质量发展，结构转型，总量政策更多起到托底的作用。年初的积压需求快速回补后，进入二季度整体表现出内生持续增长难寻。实体部门债务压力大，信心恢复程度普遍低于预期。大宗商品价格回落，累库现象超季节性。 ??信用投放层面，一季度快速冲量后，二季度放贷节奏趋缓，企业和居民加杠杆力度不足。今年一季度整体大类资产体现的是强预期弱现实，二季度则演变成“弱预期，弱现实”。南华工业品价格指数、股债风险比、债券利率等指标基本回归到去年10月底水平。 ??债券市场在2023年二季度快速下行。存单利率在年初触及2.75%后总体向下，目前已至2.2%附近。央行下调omo利率10bp，10y国债从2.85%下行至2.65%。整体呈现无风险利率回落，风险偏好回落，基本面疲弱的环境特征。 ??信用债而言，理财规模重新增加叠加风险偏好回落，各期限债券收益率持续下降。以3年期AA+中票为例，从3.2%下行至3.0%，下降20bp。 ??本基金杠杆和债券久期处于中等水平。信用债未来一个季度债券以票息策略为主，并择机提高转债的配置。 ??展望未来，在高质量发展和促进经济结构转型期间，预计总量政策出台会比较克制。上半年库存下滑在三季度可能会迎来一定的补库需求，但趋势性的库存反转难寻。债券收益率预计维持低位震荡为主。 ??