四季度经济基本面走弱，政府的政策基调重回稳增长，汇率的稳定使央行可以继续采取以我为主的政策取向，有利于长端利率水平保持稳中有降的态势。同时，转债市场的整体估值依然较高，但行至季末成交活跃度有所降低，三季度各月转债的日均成交在750亿元以上，12月转债的日均成交已不到650亿元。四季度本基金杠杆和久期有所提升，仍处于中低水平，同时保持较低的转债持仓。未来本基金将关注信用债市场的风险释放，择机进行债券和转债的配置。 ??四季度地产销售整体下行，各地的财政压力亦逐步显现。从政策层面看，央行态度更加积极，表示要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度。地产相关政策继续向积极的方向微调，按揭贷款发放节奏逐步正常化，开发贷投放的政策制约逐步减少，地方政府因城施策方面也有一些积极动向。海外形势方面，四季度美联储修正了对于通胀是暂时性的看法并开始缩减购债，加息和缩表时点也有望提前。 ??目前的债券市场倾向于交易宽货币加宽信用的政策组合，并且相信节奏将从宽货币开始，宽信用将逐步显现，但需要较长的时间。从短期看，这个假设的情形还在演绎的过程中，但其风险在于宽信用生效的预期可能将更快的来临。从长期来看，我们认为央行将保持流动性合理充裕，合理的限度将是配合宽信用政策的需要。最终合宜的利率水平将与未来几年中经济增长的合宜水平相协调。 ??