回顾2018年三季度，A股表现持续低迷，各大指数中仅上证50、中证100等超大盘蓝筹指数单季翻红，其他诸如沪深300、中证500等受关注程度较高的指数则继续收跌，其中创业板指继二季度下跌15.46%后，三季度再度下跌12.16%，显示市场情绪跌入低谷。不过在节假日效应的刺激下，上证综指临近国庆前赢来了接近两周的反弹，上涨幅度一度超过5%，但市场热点仍集中于蓝筹、白马等具有确定性业绩的投资标的中，中小盘成长股票难以形成明显的盈利效应，这与指数在二季度的涨跌排序相映衬。 据国家统计局数据显示，9月制造业PMI为50.8，较8月回落0.5个百分点，处历年同期中等偏低水平，指向制造业景气转弱。具体来看，原材料库存和从业人员显著下滑是9月PMI回落的主要原因。在中美贸易战影响下，我国外贸形势明显恶化，以人民币计价的出口增速及出口交货值均大幅弱于去年同期，而PMI就业分项指数与出口增速存在一定相关性，因此出口增速回落可能导致就业指数大幅下滑，换言之中美贸易战对中国经济的影响可能逐渐从资本市场层面向实体经济层面转移。 鉴于中美贸易战风险未除、国内经济形势尚未明朗，四季度股市仍不宜太过乐观。不过从估值角度出发，在市场持续、大幅的下挫后，部分个股的下跌空间已较为有限，因此在宏观层面局部改善的刺激下，个别前期跌幅过大、成长性良好的板块有望迎来修复性行情。操作层面，我们在三季度坚持按照既定的量化模型进行选股，给予了成长属性良好、估值水平合理的股票以更高权重，并维持了中等偏高仓位。未来仍将维持成长与价值并重的多维度投资策略，争取在优中选优，努力为投资人创造长期、稳健的回报。