2023年一季度，宏观经济整体呈现弱复苏态势。复苏体现在PMI数据连续两月在50以上，出行数据基本恢复到2019年水平。弱复苏体现在恢复的深度上，以居民端为代表的居民信贷、耐用品消费没有出现明显回升，以企业端为代表的库存、新订单数据好转迹象不明显。工业企业利润数据同比仍为负数。 ??资金层面，央行在一季度末进行了超预期的降准操作，短端资金基本维持在2-2.5%之间水平，没有看到通胀的压力。社融总量数据虽然出现明显回升，但结构来看居民端尤其是中长期信贷数据依旧疲弱，未出现加杠杆迹象。 ??受到基本面弱复苏叠加资金稳定的影响，本季度债券收益率波动明显收窄，十年期国债收益率在2.85-2.95之间窄幅震荡。信用债而言，理财赎回的影响消退重回配置需求，今年一季度收益率快速降低。以3年期AA+中票为例，从3.71%下行至3.2%，50bp。弱复苏和风险偏好回升，使得权益市场一季度宽幅震荡，沪深300指数季度获得4.3%涨幅，振幅达10.2%。 ??本基金杠杆和债券久期处于中低水平，并对股票进行了调仓操作。信用债未来一个季度债券以票息策略为主，并择机提高权益和转债的配置。 ??展望二季度，欧美加息节奏暂缓，我国经济内生动能持续修复。今年经济增长目标5%左右意味着强刺激政策概率偏低，更大可能性还是靠经济内生动能增长。当然也不排除后续如果经济复苏偏弱背景下有托底政策持续出台。在此背景下，债券资产票息收益具备价值，但是由于本身收益率水平处于历史低位，拉长久期的值博率不高。 ??权益市场一季度结构性行情为主，二季度随着美联储进入加息平台期，A股主要矛盾转向国内基本面，在国内经济企稳向好的态势驱动下，A股后续向好的可能性很高。我们继续力争从中优选成长与估值匹配的品种。 ?? ?? ?? ??