在抗老及减重药等概念的刺激下，被誉为“长坡厚雪” 赛道的医药板块有触底回升之势。数据显示，自8月24日以来，申万医药生物指数累计涨幅超10%。

摩根士丹利基金旗下基金经理赵伟捷认为，医药行业景气度有望逐步回升，板块的整体估值已处于历史较低水平，当前已具备较高的投资性价比。

从估值来看，目前，医药板块整体估值仍处于历史极低水平，以申万医药生物指数的市盈率为例，当前处于历史20.69%的分位点。从机构持仓来看，公募基金对医药行业的持仓比例也位于历史较低水平。Wind数据显示，2023年三季度医药板块全部公募基金重仓持股占比为12.18%。不过，2022年三季度以来，每季度全部公募基金重仓持股中，医药板块持仓占比在持续提升。

赵伟捷认为，医药行业的积极因素正在逐渐积累。在经济增速向中长期增长中枢回归的背景下，医药板块是少有的能保持较快增速的行业。2022年卫生支出占GDP比重为7%，较发达国家还有较大提升空间。因此，长期而言，医药支出增速将有望持续超越经济增长速度。另外，从“量”和“价”角度分析，医药行业均具备良好的发展前景。根据国家统计局数据，自2014年起我国65岁及以上人口占比超过了10%，并逐年递增，2022年该占比已达14.9%，随着人口老龄化趋势加剧，无疑将带来医疗需求的进一步提升。另外，随着集采政策常态化，市场对于药品降价预期趋于稳定，降价对于医药行业冲击较大的阶段已经过去，对创新药的支持作用也更强。

对于医疗反腐的影响，赵伟捷表示，行业反腐对上市公司业绩的影响也许还会体现在四季度中，但整体影响已边际改善，而且行业相当于经历了新一轮的供给侧改革，优秀的创新药和创新器械公司将会最终脱颖而出。

在医药板块众多的细分行业中，赵伟捷重点关注CXO及院内刚性诊疗方向。随着美国加息周期进入尾声，对港股创新药及成长板块的压制有望缓解，而医保政策持续鼓励创新，海外需求呈现向上复苏的态势，虽然通胀压力仍然较大，但是投融资有望维持稳中向上的趋势，带动CXO和其上游相关研发等外包需求的回升。

在他看来，背靠我国强大的化工、材料供应链，相较于印度等国家，我国的CXO行业的成本优势及产业链的配套供应优势依然突出。随着临床CRO竞争日趋激烈，2024年行业格局将大为优化，行业集中度有望提升，部分龙头企业或将赢得更多的市场份额。而院内刚性诊疗方面，国家卫健委数据显示，今年前三季度总诊疗人次数为51.1亿，与2019年同期相比增长12.4%，与去年同期相比增长6.0%。在消费整体相对疲软的背景下，院内刚性诊疗的比较优势或持续体现，同时由于其具有刚需的特点，受到反腐影响较小，2024年的业绩增长更具确定，存在估值切换的投资机会。