回顾2025年一季度，A股呈现震荡走势，上证指数下跌0.48%，创业板指下跌1.77%，一季度市场对国内的经济复苏和科技创新的信心增加，市场的成交放大。有色、汽车和机械设备等板块表现较好，而商贸零售、建筑装饰和房地产等板块的跌幅较大。 　　一季度A股面临的外部环境有所改善。特朗普重新入主白宫后，相继对加拿大、墨西哥、中国和欧盟等国家和地方加征关税，关税政策遭到这些国家不同程度的反制。美国与传统盟友的关系恶化，缓解了中国面临的地缘政治压力。加征关税引发了市场对美国通胀的担忧，同时特朗普着手解决美国公共债务过高的问题，又引发了市场对美国衰退的担忧。这些因素导致资金从交易较为拥挤的美国市场流向了过去几年全球资金相对低配的A股市场。 　　国内的经济呈现出企稳的迹象，主要体现二手房交易持续高增长，高能级城市的新房销售改善，地产商拿地的信心有所恢复。国内DeepSeek等人工智能方向的创新，显示中国在人工智能领域也不乏竞争力。国内新能源继续热销，产品创新与迭代的速度较快，逐渐在全球获得了竞争力，汽车的出口保持旺盛。 　　本基金一季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）提升对顺周期板块的配置。基于对中国经济以及楼市阶段性企稳的判断，我们增加了受益于复苏的板块配置，同时政策刺激的紧迫性和必要性下降，我们降低了对地产和基建等板块的配置。2）降低对出口产业链的配置。特朗普重新当选为美国总统后，中美之间的关税冲突的可能性上升，在目前关税的基础上，关税仍然有加码的风险，市场并未完全定价。从长期看，优秀的中国企业出海走向全球是大势所趋，但我们需要规避短期估值波动的风险；3）对消费板块进行长线布局。目前居民的消费需求不振，消费股的短期业绩面临压力，但我们认为消费行业具有良好的商业模式，现金流较为强劲，上市公司的业绩稳定性较强，未来只要经济景气度有改善的预期，市场对消费板块的关注将提升。 　　卓越的业绩是本基金的主要目标，此外，未来本基金将努力降低基金的波动率，为投资人创造更好的持有体验。本基金坚持以相同的投资框架去精选各行业的个股，我们认为稳定且合理的投资框架才能带来持续且优秀的业绩。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是本基金的基本配置策略。个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将通过深入研究寻找个股的预期差，预期差主要来源于认知差而不是信息差。在个股风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，是本基金的重点选股方向。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。