回顾2021年一季度，虽然海外疫苗陆续开始接种，欧洲和美国的PMI快速上行，但国内出口贸易的增长仍然较为强劲，A股总体运行平稳，但机构重仓股调整幅度较大。在行业板块方面，低估值的钢铁、公用事业和银行等板块涨幅居前，虽然一季度经济景气度仍然较高，但本基金认为市场风格是一季度行情的主导因素，白酒和新能源汽车板块的调整并不是因为基本面在恶化，回调主要是由于这些板块的估值偏高。 ??本基金一季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）机构持仓相对较多的核心资产涨幅相对较大，预期较为充分，本基金在一季度继续对相关的个股进行了减持；2）一季度政府推出了土地招标两集中的政策，有利于降低土地溢价，提升地产商的盈利能力，本基金加大了对地产板块的配置；3）2021年地产竣工和销售的增长预计较为强劲，本基金加大了集成灶和厨柜等地产产业链的配置；4）一季度本基金同时参与了科创板和创业板注册制下的新股申购，科创板和创业板股票获得了估值溢价，本基金获得了较好的一二级市场价差收益。 ??我们对于后市的展望是：随着全球疫苗接种的快速推进，海外经济将强劲复苏，未来国内的出口有走弱的可能性，但2020年的出口强劲增长带来的设备更新需求预计将贯穿整个2021年。地产投资预计将较为平稳，而在土地两集中政策的作用下，如果土地价格或者土地溢价率出现回落，预计核心城市的地方政府的收入将会下降，地方政府在基建投资方面的支出将面临一定的压力。因此，本基金对后续的宏观经济走势相对谨慎，一季度将成为全年周期股表现最好的时间段，展望未来，本基金关注的重点将是在一季度超跌的消费股和科技股。对于大盘的整体表现，本基金认为2021年更加偏重于结构性行情，本基金将在2021年致力于寻找在过去几年被市场所忽略，但基本面逐渐出现好转的个股和板块。 ??本基金将动态调整资产配置比例并寻求结构性投资机会。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位，个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将以逆向投资思维进行个股选择，重点关注个股的预期差。在个股的风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，中盘蓝筹将是本基金的重点选股方面。相比于行业的景气度和公司业务的成长性，本基金更加关注公司的核心竞争力。本基金始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。