报告期内，十年期美债自10月份高位4.98%大幅回落至年末3.88%，全球多数市场股票指数保持同步上行。市场对2024年美联储降息预期引发了全球资产价格的系统性重估。A股市场发生了显著分化。从宽基指数表现看，上证综指、沪深300、中证500、创业板指等宽基指数均出现不同程度的下跌。从行业来看，煤炭和电子行业上涨4%左右。从板块表现来看，结构特征更加显著。生物科技、消费电子、通用航空、新能源整车、机器视觉、数字经济等均实现了不同程度的上涨。 ??报告期内A股市场为何出现如此巨大的结构分化？哪些影响市场的长期因素在发生系统性变化？一个可能的解释是股票市场前瞻性地预测和反应当前经济基本面所发生的长期变化——中国坚持走经济结构转型和高质量发展道路。严峻的全球政治和经济环境更进一步放大了中国经济结构转型的阵痛，体现为二级市场估值体系的迅速重构以及由此而来的巨大不适感和无力感。传统产业的由盛而衰和科技创新产业的冉冉兴起将同时成为新时代下产业变革进程的注脚。如果市场的运行逻辑果真如此，我们则可以合理地推测出：A股市场的结构分化或将长期存在，全面性牛市的频率将显著降低；投资者对传统行业的优质公司的买入条件将愈加苛刻。因为市场个股大幅下跌而断言市场将报复性反弹甚至重现牛市的言论是十分不负责任且具迷惑性的。确实，优质公司即使身处传统行业之中，也不会无缘由地持续下跌。市场会对过度反应进行纠偏，但不会为纠偏支付溢价。市场行情的巨大分化甚至在传统行业内部也将愈发明显。 ??本基金按照量化投资方法构建投资组合。在结构化行情和全面注册制下，量化投资方法论是相对受益的。一方面，因子表现因股票数量增加而更加具有解释性，科学的组合管理可以获得持续稳定的超额回报；另一方面，股票之间的收益分化将直接提升Alpha水平，并由此产生可观的复利效应。此外，中国市场是创新的沃土，注册制下存在数量众多的次新“潜力股”，往往因低关注度而未被充分定价。量化投资可以利用系统化的工具甄选具备投资价值的低关注度公司，进而获得“低关注度溢价”。我们希望通过持续精进的量化研究工作，在有利的市场环境下，最大化发挥量化投资的优势，力争为持有人获取持续有竞争力的超额回报。