2018年第二季度，国际贸易、金融市场、地缘政治复杂多变。中国经济运行面临较大的不确定性，目前可能正处在新旧动能转换的关键时期，所谓的“新周期”还言之尚早。从更长的角度来看，2018年中国经济处在一种融资紧缩的尝试中，我们需要知道不靠房地产这种“惯性毒药”，不靠过度举债，中国经济能有多大的韧性，底线在哪里。如果我们度过了这一关，伴随金融资源向实体经济、向制造业的回归，伴随着劳动者对财富增长来源的重新认知，我相信中国经济将步入一个全新的、中速的、可持续增长的新阶段。但我们也意识到，过程总是痛苦的，特别是在全球经济潜在增长乏力、贸易战等区域经济保护主义抬头的大背景下，我们的转型更是举步维艰。资本市场对此已经非常悲观，“用脚投票”反应了投资人当前风险情绪极度恶化的状态。对经济增长的悲观、对信用市场持续恶化的预期、对贸易战不确定性的规避是主导当前市场的重要因素。 二季度债券市场分化较为严重。4月份降准后债券市场一度极其乐观，但持续了不到一周的时间。违约事件频发带来了信用利差的大幅调整。利率债受到追捧。从成交价来看，城投债利差已经逼近2011年的历史高位，局部负债过高、财政压力大的地区偶尔出现收益率10%以上的高收益成交，市场可能有小幅恐慌抛售。AAA为代表的高等级债券受到市场追捧，不过资质分化也相对较大。总的来说，今年可能是大家对信用债券重新学习和定价的一年，未来固定收益投资对信用的研究和学习都将进一步向权益市场靠拢，精细化的产业和公司研究及市场定价将逐渐建立起来。 二季度本基金在降准后适当降低了久期，保持中性杠杆，总体提高组合信用资质，择机进行配置。 二季度权益市场大幅调整，转债市场发行逐渐放量，权益市场有一些结构性机会，二季度本基金配置了相对流动性较好的大盘转债和部分成长股标的转债。转债整体仓位控制在10%以内。 展望2018年三季度，经济边际向下的趋势已经逐渐明朗，政策面的负面冲击预计会逐步减弱。十九大会议把预防系统性金融风险放在了首要位置，实体去杠杆的时间可能逐渐拉长。贸易战是一场长期持续的多维经济摩擦，做好我们自己的事情才能更好应对外部冲击。从基本面来看，债券市场目前处于均衡位置，对经济的悲观预期可能已经部分隐含在价格之中，后续还需观察实体融资的放缓速度。目前政策面有局面缓解的迹象，信用风险是否会持续恶化还需要观察，错杀之中孕育着新的机会。地方政府和房地产的高债务问题可能需要更长的时间来缓解，政策面更关注的可能是大家对地产依赖性型经济的预期转变和地方财政硬约束的建立。资本市场在重塑的过程中风险和机会并存，我们将力求更细致的研究，以更踏实客观的投资心态做好基金的管理。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度保持适中流动性，适当提高久期，优选个券，把握大类资产机会。