宏观经济2024年二季度整体呈现弱势格局。五月后PMI数据重新回归弱势。总量地产链仍处于寻底过程中。上半年水泥下滑10%，地产销售同比下滑双位数。一线城市中北上深在517政策后有一定幅度的成交回暖，除此以外二线及以下能级城市依旧处于累库中，收储进展速度和规模缓慢。 　　二季度，债券收益率先上后下。4月，市场受到二手房市场复苏和农商行买债风险提示的影响，从趋势行情转向震荡行情。4月下旬至6月底，市场继续围绕结构性机会展开博弈，特别是在特别国债供给节奏偏缓和地产政策出台后这类事件明晰后，全市场风险偏好重新回落，资产荒逻辑驱动收益率持续下行突破历史低点。 　　海外部分，在产业回流和财政扩张的背景下，美国通胀韧性强，全年降息次数降为一次。美元指数重新走强，日元处于贬值趋势中。 　　投资策略上，在信用债方面，严格防范信用风险，密切跟踪中微观行业和个体的变化，对个券进行深入研究，积极规避尾部风险。利率债部分，积极参与长端债券，获取波段收益。转债部分，经过前期溢价率压缩和正股下跌后，转债有一定的波段操作空间，整体保持中性仓位运行。 　　展望三季度货币政策层面，在稳汇率的考量下，降息的决策可能会与海外主要经济体的货币政策步伐保持一致。预计四季度可能会有政策利率的下调，同时5年期贷款市场报价利率（LPR）的调整将与银行负债成本紧密相关，可能会触发新一轮的存款利率下降，进而带动LPR下行。 　　央行对于长端利率的关注使得关键期限的利差存在走阔的可能性。但从基本面角度看，带动经济反转的动力依旧未出现。我们对市场保持谨慎乐观。组合将继续以信用债票息收益为主，兼顾利率债波段和转债收益。 　　权益部分，海外流动性层面来看对于联储降息次数预期从年初的3-4次降低为1次，另外美国大选辩论也使得外资流入的不确定性有所增加。我国对地产仍处于托底态势，除了一线城市有刚需和刚改释放存量需求外，其余城市对利好政策的出台不敏感。顺周期产业仍需等待。权益部分以高股息为主，保持中低仓位运行。