宏观经济在2023年二季度呈现了复苏斜率变缓的走势。政策坚持高质量发展，结构转型，总量政策更多起到托底的作用。进入二季度，积压需求的快速回补后内生持续增长难寻，实体部门信心恢复程度没有显著抬升。信用投放节奏性趋缓，企业和居民加杠杆力度不足。 去年年底整体大类资产体现的是强预期弱现实，二季度则演变成“弱预期，弱现实”。债券市场在2023年二季度快速下行。存单利率在年初触及2.75%后向下，目前已至2.2%附近。央行下调omo利率10bp，10y国债下行至历史前低附近。整体呈现无风险利率回落，风险偏好回落，基本面疲弱的环境特征。 权益市场方面，由于实体经济信心尚未修复，二季度呈现出更为明显的主题性行情和快速的行业轮动。大洋彼岸的通胀韧性在逐步被市场定价，联储鹰派言论重现，强势美元下人民币汇率出现一定的贬值压力。 二季度上证综指下跌2.16%，沪深300下跌5.15%。其中，与实体经济更贴切的消费、地产行业表现不佳。 投资策略上，在信用债方面，严格防范信用风险，密切跟踪中微观行业和个体的变化，对个券进行深入研究，积极规避尾部风险。权益部分，坚持以获取稳健收益为目标，行业均衡，个股适度集中，主要看好三个方向的机会：一是内生消费动力，二是数字经济，三是高股息方向。 展望未来，宽松资金面叠加强刺激总量政策难寻，债券市场依旧处于基本面顺风状态，更多的是阶段性止盈带来的情绪扰动。债券部分维持以中等期限信用债票息策略为主。权益部分，看好下半年的行情，预计主体仓位高股息品种，辅以估值与成长相匹配的消费核心和成长个股。宏观经济在2023年3季度呈现弱势寻底的态势。政策组合拳开始发力，初步见到一些成效。PMI从8月起止跌回升，9月回归荣枯线之上。但国内有效需求持续不足，房地产销售和投资二季度以来二次探底、外部环境复杂严峻外需恢复程度有限的大背景下，经济处于弱势寻底阶段。 ??三季度大类资产的整体体现是“预期波动，弱现实”。债券市场三季度区间震荡，8月中旬十年期国债利率下行至2.55%，后由于资金阶段性收紧和地方债供给放量，十年期国债利率回升至2.7%附近。 ??权益市场方面，中美关系未缓和，北向三季度共流出800亿。海外部分，长端美债的利率在持续上行，中美利差倒挂之下人民币存在着一定的贬值压力。市场以主题性机会和上游资源品机会为主。 ??三季度上证综指下跌2.86%，沪深300下跌3.98%。其中基金重仓指数下跌7.7%，大盘成长类受到北向流出、盈利预期下修等影响。 ??投资策略上，在信用债方面，严格防范信用风险，密切跟踪中微观行业和个体的变化，对个券进行深入研究，积极规避尾部风险。权益部分，坚持以获取稳健收益为目标，行业均衡，整体保持中高仓位运行。 ??展望未来一个季度，对于债券而言，政府债供给放量和年底止盈需求叠加使得债券市场出现小幅度调整，但是在广谱利率下行趋势内，债券市场逢调整配置为主。 ??对于权益而言，政策底已凸显。印花税减半，IPO暂缓等措施表明监管呵护意图明显，实体经济层面地产认房不认贷，信贷托底力量重启，地方积极化债化解信用风险，中美重启对话有阶段性缓和迹象，美债处于摸顶阶段。这些因素即将转变为对市场的利多，看好下一阶段行情，主体仓位高股息品种，辅以估值与成长相匹配的消费核心和成长个股。 ??