进入四季度，抑制今年经济增长的两大掣肘地产和疫情防控政策均出现了明显的转变。地产政策从“保项目”回归为“保主体”，对房企各类融资渠道予以支持。疫情防控政策优化。受两大政策转变影响，本季度债券收益率波动明显放大。十年国债收益率上行8bp，期间11月收益率上行幅度达24bp。信用债相比而言，尤其是低评级明显调整幅度更大。三年、五年期AAA中票四季度分别上行50bp、52bp，而3年期AA中票四季度上行100bp。前期极致压缩的信用利差在理财赎回的背景下出现了快速反弹。这也一定程度上加快了转股溢价率的压缩，中证转债指数下跌2.48%。地产和防控政策的转向，使得权益四季度V型反弹。沪深300指数震荡幅度达13.33%，最终季度来看获得1.75%的涨幅。 ??本基金杠杆和债券久期处于中低水平，并对股票和转债进行了加仓操作。信用债的风险在四季度一定程度得以释放，未来一个季度债券以票息策略为主，并择机提高权益和转债的配置。 ??展望2023年，我国经济周期大概率从衰退底部向复苏进行转换，而海外经济体与中国仍有错位，欧美加息后大概率会进入衰退周期。我国经济内生动能有待修复，一方面是正常生活秩序的有序恢复，另一方面更加积极的财政以及助力消费的长周期政策也会助力动能修复。在此背景下，债券资产可能是一个震荡为主的格局，短端品种由于前期的超跌可以做配置操作。中低等级信用债，尤其是长端品种，可能面临基本面和负债端不利的情形，利差压缩的可能性不大。转债在上一个季度高企的溢价率得到了一定幅度的压缩，后续偏股型债券可能会有一定的表现。 ??权益市场，2022年需求收缩、海外快速加息、风险偏好回落三重因素下，沪深300指数全年跌幅达21.63%。预计2023年三重因素都有所改善，叠加权益估值偏低，后续基本面如有修复，可能会迎来估值和盈利的双重提升。 ??