2021年一季度，全球经济修复速度出现一定的分化。美国疫苗施打迅速，配合货币财政政策，经济整体复苏力度强，失业率快速下降至6%。欧洲疫苗施打节奏缓慢，法国德国相继颁布新一轮封锁，经济上行力度较弱。 ??由于美国复苏强劲，大宗商品在一季度共振上行，原油最高冲至68美元每桶，铜价也创出历史新高。5年期通胀预期创出08年金融危机以来历史新高，达到2.5%。在此背景下美债收益率出现了快速上行，美元趋势性走强。 ??美股，在宽松货币政策和强劲财政预期的背景下，美股屡创新高，高收益债信用利差创出历史新低。但是GME事件和韩国投资人事件暴露出了在衍生品的加持下，这种高杠杆集中持仓的风险无法事前计算，一旦出现负反馈，其引发的波动是巨大的。那么在未来的美元流动性退潮环境中，这样的事件可能会愈发的多，现在还仅仅是开始。 ??回到国内市场，从微观数据来看复苏持续，PMI在春节效应走弱的背景下，三月也重回季节性上升通道。但商品端出现了一定的分化，水泥价格整体走平，升高幅度不大，没有出现明显的旺季提价现象。而黑色受益于供给限产出现了一定的上涨。 ??金融信贷方面，今年的工作重点依然是防风险控杠杆，除非是出现明显的外部冲击或者内部可能有系统性风险时会进行对冲，资金层面一季度基本维持稳定。 ??基本面来看，债券市场的逆风局还未完全过去，经济仍处于复苏轨道上，PPI在二季度将迎来快速上行期。但商品上涨最快的阶段基本结束。债券市场窄幅震荡，十年国债在3.1%-3.3%之间窄幅震荡。 ??2021年一季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金继续持有中等久期信用债，在获得稳定的利息收入的同时，争取一定的资本利得。 ??展望未来，从去年下半年开始的顺周期复苏，伴随着宏观流动性拐点的逐步到来，复苏趋势中上行最快的阶段已经过去，后续的总需求层面在稳杠杆的背景下大概率是平稳震荡。国内由于本轮疫情后货币和财政退出的较早，通胀环境预计是较为温和的局面。就债券而言，在流动性保持合理适度的背景下，信用债具备一定的配置价值。 ??权益部分，去年下半年开始，由于美债实际利率的一路下行，催生了以DCF为定价逻辑的资产拉高估值，在基金不断净申购的背景下，形成了正反馈效应。而这一效应在今年2月后美债实际利率快速抬升下戛然而止，这部分资产的高估值需要一定的调整，从而改善A股的微观结构环境，风险一定程度的释放也能够使权益市场走的更为健康和长久。 ??就未来来说，我们持续看好中国优质股权的价值，在顺周期复苏叠加宏观流动性收窄这样“顺风逆流”的环境下，今年可能是权益资产波动放低的一年，但其中也存在着许多结构性机会值得挖掘。 ??本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。我们将维持债券组合的久期和杠杆,继续秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。 ??