二季度市场震荡下行，跌幅超预期。一方面，中兴通讯遭出口禁令事件不断发酵，复牌后更是跌幅巨大，使得市场对贸易战的恐慌升级，不仅拖累二季度强势的成长板块完全跌回原型，也持续影响投资者对于经济增长的预期；另一方面，美元四月起转而走强，人民币汇率压力凸显，尤其是六月开始快速贬值，对周期类行业形成压制，一些基本面良好的大市值蓝筹股也接连遭遇重挫，使得大盘创出两年新低。在这样的背景下，仅食品、旅游、医药、家电等消费行业在二季度产生了绝对收益，尤其是食品饮料板块涨幅较大。综合来看，后周期属性、政策独立性和合理的估值水平是消费行业大幅跑赢市场的主要原因。除消费类板块外，石化、煤炭、钢铁在二季度的跌幅较小，产生了一定相对收益。其中，石化行业主要是受到油价上行的支撑，而钢铁煤炭板块主要是二季度盈利能力居高不下，而估值已调整至极低水平，加之经济下行压力加大，市场预期货币政策边际放松，因而催化了反弹行情。 本基金在二季度保持中高仓位。从持仓结构来看，本基金倾向于均衡配置，自下而上精选个股，着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况，周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业，如建材、化工等，以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等，在消费板块中主要关注白酒、家电和家居，而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。二季度本基金主要的加仓方向是食品饮料、医药等消费类个股，主要是观测到相关个股2018年业绩增速向上，而估值水平依然较低，总体看消费类持仓在二季度为本基金贡献了超额收益。而负贡献主要来自通信、电子等成长类持仓股票。中兴通讯事件后，市场对于贸易战相关子行业的预期发生了巨大变化，个股的估值水平出现了系统性的下移，本基金也做出了相应调整，在择股上尽可能规避贸易战等外部因素的不利影响。近期本基金较为关注以下几类股票：1.ROE高于同行，利润具备稳步增长潜力且估值可能仍有提升空间的细分龙头股；2.前期调整充分的低估值蓝筹股；3.2018年盈利增速边际改善明显、动态估值30倍以下、质地优良、股价仍处于相对底部的中小盘股票。总体来看，本基金二季度未能明显跑赢业绩比较基准，主要原因是成长类个股的跌幅较大。 展望2018年三季度，虽然中美贸易战的预期可能持续对市场造成阶段性的扰动，我们对于后市仍然保持谨慎乐观，原因在于上市公司整体的盈利增长看来仍然强劲，保持了2016年下半年以来的复苏势头，宏观经济虽然缺乏惊喜，但是出现系统性风险的概率较小，为权益市场的平稳运行创造了条件，本基金将继续保持均衡配置，精选个股以获得超额收益。