三季度国内债券市场窄幅波动。经济在三季度仍在触底过程中，并没有太多积极的表现。虽然三季度降准一次，但从央行的公开表态来看，解决货币向信用的传导不利、有效的降低实体企业融资成本，才是本次货币政策调整的真正着眼点。市场期待的“大水漫灌”希望渺茫，降准之后资金市场价格的表现也不温不火。三季度猪肉价格继续上扬，通胀压力也是货币政策的重要掣肘。积极的财政政策在八月底的国务院金融稳定发展委员会第七次会议中再次被提及，专项债额度前移可能会使需求端有所改善。这一点从9月投资项目申报额大幅抬升，审批类项目占比显著提高中可见一斑。整体来讲，“经济下，政策上”带来三季度风险偏好小幅提升，权益市场表现优于债券市场。 放眼境外，全球经济仍在低空徘徊，经济乏力引发政治民粹继续盛行，贸易和政治摩擦越发激烈。全球经济的下行未超市场预期，或者说市场早已体现，只待数据证实。以全球经济领头羊美国为例，尽管就业市场表现强劲，但制造业投资和消费者信心明显逐步下挫，9月份制造业PMI一度下行至2009年6月以来最低水平。然而由于关税上升，核心通胀处于高位，使得美联储进退两难，只能选择“预防式”降息。而不管美国政府指责美联储还是境外贸易对手，美国经济增长乏力的真正原因可能是贫富差距带来的需求不振，以及创新动力不足带来的供给低效。考虑到通胀和美国经济的韧性，十年期美元债可能很难在1.50%的附近向下有效突破。 三季度国内债市窄幅震荡。八月初受贸易战升级影响收益率快速下行，10年期国债一度突破3%，之后避险情绪回调，收益率回升。本基金在三季度采取了中等久期、高杠杆的策略。纯债方面以获取票息收益、管理静态收益为主要投资策略。 展望2019年四季度， 基建发力可能带来国内经济短期企稳回升，境外经济仍处于泥沼之中，出口可能没有太多亮点。局部的贸易摩擦和政治冲突仍会持续。从经济产出效率上讲，逆全球化本身对孱弱的全球经济是雪上加霜，能带领经济走出泥潭的可能只有科技创新带来全要素生长率的提升。从这个角度来看，目前我们严控房地产、大力发展科技产业链，扩大内需，无疑是一条可持续的道路。贸易战带来的边际影响在逐渐弱化，实体经济会逐步适应中美长期关系的一个转变，并做出新的适应性选择。市场沉浸在宏观经济的低迷中，可能会忽视微观的一些亮点。我们将持续跟踪行业数据，关注经济中的一些预期差。本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度保持适中流动性，保持高杠杆中等久期，优选个券，把握大类资产机会。