2016年四季度，美联储再度加息，特朗普当选总统后带动的强美元、搞基建等政策预期使得美元从新兴国家回流，再通胀预期渐起，全球债市出现了迅速调整。 国内经济在三季度后，数据不断向好，制造业PMI（采购经理指数）持续位于荣枯线以上，工业企业生产和效益也呈现加快增长，CPI（消费者物价指数）在9月强劲反弹后不断回升，PPI（生产物价指数）更是结束同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正，年末通胀预期开始升温。 央行货币政策维持稳健偏紧，以防范资产泡沫为首要宗旨，采用公开市场操作来维持资金面紧平衡，“缩短放长”以逐步抬升资金成本，增加资金利率弹性。而在同业理财迅速发展的态势下，负债端不稳定叠加金融杠杆高企，使得资金波动幅度被迅速放大。资金在银行和非银机构间出现了结构分层的特征。 同时，银行负债端增速下降，机构由“资产荒”转入“负债荒”时代。再加上银行与非银机构同业资金链脆弱，二者最终由前期相互加杠杆转向相互去杠杆阶段。监管“去杠杆”与银行“负债荒”共振，债券开始大幅回调。 2016年四季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金适度降低组合杠杆和久期、兑现了部分盈利，获得了稳定的利息收入和超额的资本利得。 总的来看，2017年经济基本面可能较2016年出现小幅下行，市场流动性总量充裕，资金的再配置需求给债券市场带来投资机会，而风险可能来自于结构性的流动性失衡和通胀预期的压力。 首先从世界范围来看，石油价格回升幅度和特朗普政策将成为金融市场中两大不确定性，在英国脱欧的带领下，欧盟体系的政治选举或成为2017年的系列黑天鹅，欧盟体系的稳固性将被进一步质疑。我们将密切关注美、欧、日三大央行对流动性的把控。 具体到国内来看，经济基本面短期受益于制造业下游需求增加和微观盈利改善，企业出现主动补库存现象，经济持续企稳势头。原材料价格上涨、油价上涨、环保限产限能的举措使得下游物价持续抬升，通胀预期逐渐重启。 从货币政策来看，央行对流动性的调节转变为精细化管理，以公开市场操作为主，预计未来仍将持续这种模式。央行在保持流动性适度的同时，注重防范资产泡沫，金融监管在不断加强，如保监会把关资金投向、信托对产品的穿透管理、央行将表外理财纳入MPA考核等，但金融去杠杆过程中需警惕流动性风险。 经济短期或将企稳，通胀预期可能重启，叠加货币政策宽松空间较小，近期对债市依旧保持谨慎，而股市受益于利润的增长和风险偏好的回升，可能存在结构性机会。本基金将坚持平衡收益与风险的原则，在未来一个季度里择机把握大类资产机会。我们将继续秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。